公司发布2017年半年报，17年上半年实现营业总收入4.33亿元，同比增长28%，实现归母净利润6497万元，同比增长24%，归母扣非净利润6134万元，同比增长33%。同时发布2017年1-9月业绩预告，预计1-9月净利润8500万元-1亿元，同比增长13.2%-33.1%。
收入、利润稳步增长。公司2017年上半年实现营业收入4.33亿元，同比增长28%，归母净利润6497万元，同比增长24%。得益于国内业务的快速拓展，收入和净利润实现稳步增长。
应收账款增长，各项费率保持稳定。应收账款1.61亿元，较2016年年末增长16%，增长幅度小于收入增速，经营净现金流3717万元，同比下降10%。
销售、管理费率较上年同期小幅下降，财务费用由于汇兑损失原因，增长至397万元，整体来看，各项费率保持稳定。
主打产品井用潜水泵毛利率提升2%。井用潜水泵一直是公司最主要的业务，上半年井用潜水泵收入3.5亿元，同比增长34%，占总收入的81%。毛利率方面，虽然上半年钢材等成本，但井用潜水泵毛利率31.7%，较上年同期提升2.5 个百分点，主要是规模效应的体现。
加大国内业务拓展力度。公司之前一直以外销OEM 贴牌生产为主，2015年以前外销收入占比一直在90%以上，但近两年来，公司尤其重视自主品牌建设和国内市场的拓展，国内业务规模迅速提升。上半年国内收入8428万元，占比已达19.5%，我们预计未来公司国内业务占比会进一步提高。
募投项目投产，规模扩大有利于进一步降本增效。公司年产100万台潜水泵上市募投项目已于2016年底投产，200万台潜水泵募投项目也已在建设中，生产规模的提升有利于进一步降低采购成本，提升产品毛利率。
给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测，东音股份2017-2019年EPS 分别为0.6/0.74/0.83元，对应PE 34/28/25 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”。
风险提示：国内业务拓展进度低于预期，原材料成本持续上涨。
公司發佈2017年半年報，17年上半年實現營業總收入4.33億元，同比增長28%，實現歸母淨利潤6497萬元，同比增長24%，歸母扣非淨利潤6134萬元，同比增長33%。同時發佈2017年1-9月業績預告，預計1-9月淨利潤8500萬元-1億元，同比增長13.2%-33.1%。
收入、利潤穩步增長。公司2017年上半年實現營業收入4.33億元，同比增長28%，歸母淨利潤6497萬元，同比增長24%。得益於國內業務的快速拓展，收入和淨利潤實現穩步增長。
應收賬款增長，各項費率保持穩定。應收賬款1.61億元，較2016年年末增長16%，增長幅度小於收入增速，經營淨現金流3717萬元，同比下降10%。
銷售、管理費率較上年同期小幅下降，財務費用由於匯兑損失原因，增長至397萬元，整體來看，各項費率保持穩定。
主打產品井用潛水泵毛利率提升2%。井用潛水泵一直是公司最主要的業務，上半年井用潛水泵收入3.5億元，同比增長34%，佔總收入的81%。毛利率方面，雖然上半年鋼材等成本，但井用潛水泵毛利率31.7%，較上年同期提升2.5 個百分點，主要是規模效應的體現。
加大國內業務拓展力度。公司之前一直以外銷OEM 貼牌生產為主，2015年以前外銷收入佔比一直在90%以上，但近兩年來，公司尤其重視自主品牌建設和國內市場的拓展，國內業務規模迅速提升。上半年國內收入8428萬元，佔比已達19.5%，我們預計未來公司國內業務佔比會進一步提高。
募投項目投產，規模擴大有利於進一步降本增效。公司年產100萬台潛水泵上市募投項目已於2016年底投產，200萬台潛水泵募投項目也已在建設中，生產規模的提升有利於進一步降低採購成本，提升產品毛利率。
給予“審慎推薦-A”投資評級。我們預測，東音股份2017-2019年EPS 分別為0.6/0.74/0.83元，對應PE 34/28/25 倍，首次覆蓋，給予“審慎推薦”。
風險提示：國內業務拓展進度低於預期，原材料成本持續上漲。
