政策春風頻吹,多式聯運迎來發展良機 流通環節降成本的客觀需求促使多式聯運成爲國家大力支持的物流模式。2014 年國家發佈《物流業發展中長期規劃(2014-2020年)》,提出大力發展多式聯運;2015 年交通運輸部與國家發改委聯合下發《關於開展多式聯運示範工程的通知》,明確表明我國要加快多式聯運的建設。2017 年1 月,交通運輸部再次發文,提出2020 年實現多式聯運貨運量相比2015 年增加1.5 倍;多式聯運的發展正在駛入快車道; 蛟龍登陸,從內貿海運到多式聯運 從2013 年開始,公司逐漸向鐵路、公路延伸,積極拓展“水鐵聯運”“公鐵聯運” “水鐵公聯運”等業務模式。目前,安通多式聯運業務涵蓋水路、鐵路與公路三種運輸方式,擁有運營集裝箱船舶97 艘,海運網點89 個,覆蓋口岸147 個;建設鐵路站點213 個,海鐵聯運線近百條,鐵路直髮業務線達30 條;公路集拼中心3 個,集拼倉庫13 個,合作拖車資源超2.5 萬輛。公司已成爲國內佈局最完善的綜合型多式聯運企業之一。 主營業務增長穩健,行業整合空間廣闊 2017 年上半年,公司營業收入同比增長53.1%,淨利潤同比增長44.8%,由於運價回落造成上半年毛利率有所下降。公司整體業務增長穩健,2012 年到2016 年,公司營業收入從15.9 億元增長到37.9 億元,年化複合增速達到24.4%,歸母淨利潤從6733 萬元增長到4 億元,年化複合增速超過56%。 對標行業巨頭,開啓增長之路 從行業來看,全球最大的快遞物流企業之一UPS 通過整合物流、現金流、信息流,降低了信用風險控制的成本,爲企業提供一站式的包括供應鏈金融服務在內的供應鏈管理服務;FedEx 則堅持外延併購戰略,持續擴大業務範圍和市場份額,鞏固競爭優勢。外延併購、國際化拓展、倉儲物流一體化的供應鏈管理服務等也是上市公司未來重要的發展方向。 盈利預測 預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.55 元、0.88 元和1.20 元,對應當前股價EPS 分別爲34 倍、21 倍和16 倍,首次覆蓋,予以“增持”評級