投资要点
事件：2017年8月16日，江南水务发布2017 年半年报，公司上半年实现营收5.89 亿元，同比微增2.6%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.53 亿元，同比下滑10.76%。对此，点评如下：
净利润规模同比下滑，主要由于供水及工程业务成本上升。上半年，公司实现营收5.89 亿元，同比微增2.6%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.53 亿元，同比下滑10.76%。利润变动的主要原因：1）自来水业务：公司售水量比上年同期下降1.34%，自来水业务收入比上年同期下降 0.02%；主营业务成本同比增长 3.85%（增长主要来源于折旧、原材料及物料消耗、职工薪酬等项目）；从而导致毛利率下滑2%。由于公司办公大楼投运后折旧费用提高。自来水业务净利润同比下降 20.41%；2）工程安装业务：对外工程安装收入同比增长3.88%，成本端则同比增长22.58%，导致业务毛利率下降7.8%；3）污水处理业务：公司污水处理子公司恒通公司2017 年4 月份对污水处理价格进行了调整，污水处理收入与成本同比分别增长17.97%、1.8%，污水业务净利润比上年同期增长了174.81 万元。基数较小对整体影响相对有限。
费用分析：管理费用因折旧及人力成本上升较多，整体保持稳定。上半年，公司发生销售费用3566 万元，同比增长2.7%；发生管理费用5223 万元，同比增长17%，管理费用上升主要由于折旧费及职工薪酬增加；发生财务费用-850万元，较去年同期保持平稳。整体而言，公司费用管控保持稳定。
投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年归属于母公司所有者净利润4.39 亿、4.95 和5.70 亿，当前市值61 亿，相应估值14 倍、12 倍和11倍。公司整体运营状况平稳，当前在手现金14 亿元，充足现金可保障后续扩张。基于此，维持增持评级！
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投資要點
事件：2017年8月16日，江南水務發佈2017 年半年報，公司上半年實現營收5.89 億元，同比微增2.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.53 億元，同比下滑10.76%。對此，點評如下：
淨利潤規模同比下滑，主要由於供水及工程業務成本上升。上半年，公司實現營收5.89 億元，同比微增2.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.53 億元，同比下滑10.76%。利潤變動的主要原因：1）自來水業務：公司售水量比上年同期下降1.34%，自來水業務收入比上年同期下降 0.02%；主營業務成本同比增長 3.85%（增長主要來源於折舊、原材料及物料消耗、職工薪酬等項目）；從而導致毛利率下滑2%。由於公司辦公大樓投運後折舊費用提高。自來水業務淨利潤同比下降 20.41%；2）工程安裝業務：對外工程安裝收入同比增長3.88%，成本端則同比增長22.58%，導致業務毛利率下降7.8%；3）污水處理業務：公司污水處理子公司恆通公司2017 年4 月份對污水處理價格進行了調整，污水處理收入與成本同比分別增長17.97%、1.8%，污水業務淨利潤比上年同期增長了174.81 萬元。基數較小對整體影響相對有限。
費用分析：管理費用因折舊及人力成本上升較多，整體保持穩定。上半年，公司發生銷售費用3566 萬元，同比增長2.7%；發生管理費用5223 萬元，同比增長17%，管理費用上升主要由於折舊費及職工薪酬增加；發生財務費用-850萬元，較去年同期保持平穩。整體而言，公司費用管控保持穩定。
投資建議：維持增持評級。我們預計公司2017~2019 年歸屬於母公司所有者淨利潤4.39 億、4.95 和5.70 億，當前市值61 億，相應估值14 倍、12 倍和11倍。公司整體運營狀況平穩，當前在手現金14 億元，充足現金可保障後續擴張。基於此，維持增持評級！
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