投資要點 　　集裝箱行業需求向好，集裝箱底板量價齊升，二季度業績大幅增長：2017年上半年，公司實現營業收入7.33億元，比上年同期增長18.07%。分業務來看，集裝箱底板和環保板收入分別爲3.94 和1.55億，同比增長99%和下降53.9%，其中新華昌Q2 業績並表，貢獻約5500萬收入體量。集裝箱底板業務大幅增長主要是受益於集裝箱製造回暖，底板需求旺盛，公司產線進行相應調整，增加集裝箱底板產能釋放，預計上半年集裝箱底板銷量同比增加超過40%，底板產銷兩旺、量價齊升；價格方面，一季度和二季度均價逐季提升，二季度價格同比增長約10%左右。 　　受益需求景氣和成本優勢，公司毛利率改善明顯。期內公司實現毛利率45. 　　02%，較上年同期提高了4.78 個百分點。2016年上半年底板行業需求處於低迷期，去年三季度開始底板需求復甦，底板毛利率呈現逐季改善趨勢。 　　今年上半年受益集裝箱製造需求景氣持續向上，底板業務接近滿產滿銷狀態，價格較上年同期有明顯提升，毛利率有明顯提高；分季度來看，公司Q1、Q2 毛利率分別爲42.39%、46.93%，Q2 較上年同期提高了8.65 百分點，環比提升4.54 個百分點。 　　集裝箱底板銷售運費增加+森林資源維護費用增加使得銷售和管理費用率均有所上升。公司期間費用率爲15.65%，較上年同期增加5.65 個百分點。 　　其中：銷售費用率爲4.09%，同比上升1.18 個百分點，主要是集裝箱底板裝運費較去年同期增長75%的原因；管理費用率爲9.29%，同比提高了4. 　　46 個百分點，主要系林木資源管護費用大幅提高，此項費用爲3278萬，同比增長450%；財務費用基本與上年同期持平，保持在2.3%左右。分季度來看：銷售和管理費用率2017Q2 提高明顯，環比分別有2.81 和8.69個百分點的提升。 　　經營性現金流量淨額同比下降主要系今年加大原材料收購及儲備力度：公司期內經營性現金流淨額5492萬元，同比下降15.63%，主要是期內銷售增長導致原材料採購和儲備力度加大。期內銷售增長以及新華昌並表導致應收賬款有所提高，同比增長57.92%；同時，由於支付項目建設款、森林資源資產收購款等，本期期末預付賬款達到2.39億，較期初增加2億元。 　　盈利預測及估值：集裝箱製造景氣回升帶動底板需求旺盛，公司作爲行業龍頭受益顯著。同時，隨着公司新型集裝箱底板項目產能逐漸釋放，生產規模有望進一步擴大；未來產能釋放疊加新華昌集團客戶增量拓展，有望驅動公司規模持續快速擴張。另外，公司也在積極佈局木結構，有望帶來新的增長點。我們預計公司2016-2018年EPS 分別0.48、0.58、0.70元，當前股價對應PE 分別爲21.0、17.5、14.5 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：集裝箱製造景氣大幅回落、業務拓展低於預期