1H2017 业绩超过预期
东方钽业公布1H2017 业绩：营业收入4.6 亿元，同比增长21%；归属母公司净利润-9535 万元，同比增长4254 万元，对应每股盈利-0.22 元。扣非后归母净利润-1.0 亿元。同比增加4409 万元。2Q17 单季度归母净利润-4281 万元，亏损额同比/环比减少2273万元/974 万元。公司业绩同比取得改善的主要原因是销量增长以及成本控制较为有效。
评论：1） 价格同比下降，但销量有所增长。1H17 金属钽价格同比下降4%，公司钽铌等传统行业的产品价格也同比有所下降。不过，公司钽铌金属以及铌制品的销量同比取得较大增长。2） 毛利率有所改善。1H17 公司综合毛利率同比增加10.9ppt 至-0.9%，其中钽铌及其合金制品毛利率同比增加6.6ppt 至11.5%，钛及钛合金制品毛利率同比增加49ppt 至-16.4%。3） 资产减值损失同比增加1153 万元，影响EPS 约0.03 元，主要是由于存货跌价损失同比增加1640 万元。4） 管理费用同比下降16%，管理费用率同比下降5.2%至12%，成本控制取得一定成效。5） 经营活动现金流同比增加24%至1.5 亿元。
发展趋势
长期增长还看产品结构升级。公司钽铌等传统行业仍然处于较为低迷的状态。公司将加快产品结构调整，增加医用熔炼钽，医用钽丝等产品的开发。公司加强超导材料等新产品市场开发，有望为带来新的增长来源。1H17 公司新品销售达到7973 万元，收入占比达到17%。
盈利预测
考虑到公司上半年业绩超预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币-0.72 元与-0.46 元上调32%与31%至人民币-0.49 元与-0.32 元。
估值与建议
目前，公司股价对应4.0x 2018e P/B。我们维持中性的评级和人民币10.00 元的目标价，较目前股价有2.15%下行空间。
风险
需求不及预期。
1H2017 業績超過預期
東方鉭業公佈1H2017 業績：營業收入4.6 億元，同比增長21%；歸屬母公司淨利潤-9535 萬元，同比增長4254 萬元，對應每股盈利-0.22 元。扣非後歸母淨利潤-1.0 億元。同比增加4409 萬元。2Q17 單季度歸母淨利潤-4281 萬元，虧損額同比/環比減少2273萬元/974 萬元。公司業績同比取得改善的主要原因是銷量增長以及成本控制較為有效。
評論：1） 價格同比下降，但銷量有所增長。1H17 金屬鉭價格同比下降4%，公司鉭鈮等傳統行業的產品價格也同比有所下降。不過，公司鉭鈮金屬以及鈮製品的銷量同比取得較大增長。2） 毛利率有所改善。1H17 公司綜合毛利率同比增加10.9ppt 至-0.9%，其中鉭鈮及其合金製品毛利率同比增加6.6ppt 至11.5%，鈦及鈦合金製品毛利率同比增加49ppt 至-16.4%。3） 資產減值損失同比增加1153 萬元，影響EPS 約0.03 元，主要是由於存貨跌價損失同比增加1640 萬元。4） 管理費用同比下降16%，管理費用率同比下降5.2%至12%，成本控制取得一定成效。5） 經營活動現金流同比增加24%至1.5 億元。
發展趨勢
長期增長還看產品結構升級。公司鉭鈮等傳統行業仍然處於較為低迷的狀態。公司將加快產品結構調整，增加醫用熔鍊鉭，醫用鉭絲等產品的開發。公司加強超導材料等新產品市場開發，有望為帶來新的增長來源。1H17 公司新品銷售達到7973 萬元，收入佔比達到17%。
盈利預測
考慮到公司上半年業績超預期，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣-0.72 元與-0.46 元上調32%與31%至人民幣-0.49 元與-0.32 元。
估值與建議
目前，公司股價對應4.0x 2018e P/B。我們維持中性的評級和人民幣10.00 元的目標價，較目前股價有2.15%下行空間。
風險
需求不及預期。
