投資要點 　　事件：安通控股發佈2017 半年報，上半年實現營業收入25.7 億元，同比增長53.1%；歸母淨利潤2.3 億元，同比增長44.8%，EPS 爲0.22 元；扣非後淨利潤爲2.2 億元，同比增長46.3%。其中，一季度歸母淨利潤1.2 億元，同比增長125.4%；二季度歸母淨利潤1.1 億元，同比增長3.2%。 　　點評： 　　二季度內貿集運市場運價環比回落。上半年，天津國際貿易與航運服務中心發佈的沿海集裝箱運價指數均值774.7，同比增長1.1%。其中，一季度854.8，同比增長15.6%；二季度695.9，同比下降12.2%，環比下降18.6%，二季度由於市場競爭激烈，內貿集運運價有所回落。 　　公司二季度業績平穩。公司上半年收入25.7 億元、同比增長53.1%；毛利率19.3%，較去年同期下降3.9 個百分點。其中一季度收入11.7 億元，同比增長62.4%，毛利率23.8%；二季度收入14 億元，同比增長46.2%，毛利率15.7%。受運價回落影響，二季度毛利率有所回落，但業務量增長帶來收入大幅增長，二季度淨利潤同比基本持平。 　　啓動員工持股計劃。2017 年7 月14 日，公司擬開展第一期員工持股計劃，籌集資金總額上限爲 2 億元，每份份額爲1 元，出資參加該計劃的員工不超過300 人。其中，公司董監高9 人，包括董事長、董事、監事會主席、監事、副總經理和財務總監，合計認購份額約6400 萬份，佔總份額的32%，其他員工合計認購份額約爲 1.36 億份，佔68%。該計劃存續期24 個月，鎖定期12 個月。員工持股有利於公司建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，進一步完善公司治理結構，有效調動管理者和公司員工的積極性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨幹。 　　多地籌備綜合物流基地建設，積極佈局多式聯運網點。2017 年7 月18 日，公司與唐港區管委會簽署《戰略合作框架協議》，擬在唐港區建設輻射環渤海區域和內蒙、山西及東南亞的多式聯運綜合物流基地項目，初步功能規劃包括三大平台（跨境電商平台、大宗商品交易平台、普貨交易平台），六大倉庫（保稅倉庫、交割倉、冷鏈倉及冷鏈加工區、農產品倉、綜合倉庫、電商倉），一個區域分撥配送中心。建設擬分三期進行。同時，2017 年8 月16 日，公司擬設立全資子公司參與福建省石獅市土地使用權競拍，用於佈局多式聯運物流園區。本次出讓面積33.7 萬平方米，掛牌起始價1.6 億元，競買按金3254 萬元，出讓年限50 年。 　　增加冷箱購入，加大冷鏈業務投入。公司借殼上市的同時募集配套資金7 億元，其中4.8 億元用於購買集裝箱。2016 年9 月，因擴大業務地理範圍、進軍細分市場以及擴張冷鏈業務的需要，公司調整募投項目購買集裝箱的類型及數量，減少普通集裝箱小櫃、普通集裝箱大櫃和20 英尺散糧集裝箱數量，增加冷藏集裝箱、特殊尺寸罐箱、40 尺超高加高箱和常規尺寸罐箱數量。截止2017 年7 月31 日，尚有1.1 億元（不含冷藏集裝箱的合同尾款）的額度未投入使用。2017 年8 月14 日，因國家政策和公司戰略調整，公司決定利用剩餘資金購買750 臺冷藏集裝箱。預計新購冷藏集裝箱可有效加強公司冷鏈業務的盈利能力。 　　盈利預測。多式聯運前景廣闊，目前迎來發展機遇，公司作爲民營的多式聯運龍頭企業將明顯受益，成長前景廣闊。預計公司2017-2019 年EPS 爲0.49、0.62、0.78 元，對應PE 爲38、30、24 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：內貿需求大幅下滑、多式聯運發展低於預期