投資要點 　　事件：公司發佈半年報，2017年上半年實現營業收入約4.9億元，同比增長23.3%；實現歸母淨利潤7547萬元，同比增長28.1%，業績基本符合預期。 　　二季度銷量出現波動，但全年依然有望保持高速增長。公司上半年第一季度車用潤滑油銷量同比大幅增長至1.68萬噸，從而帶動營業收入和歸母淨利潤分別同比增長39%和55%。第一季度銷量大增，一方面是因爲銷售渠道快速鋪展顯現效果，另一方面是因爲春節後經銷商進行集中備貨。受一季度集中備貨的影響，同時由於每年第二季度本身是行業淡季，因此第二季度車用潤滑油銷量環比出現約30%的下降至1.1萬噸。但綜合看來，上半年公司銷量和業績仍然實現快速增長，在所得稅率上調至25%的背景下，歸母淨利潤實現了28%的增長。 　　第三季度消費旺季已經到來，我們仍然看好公司下半年的表現。 　　公司是典型的“大行業小龍頭”，正在邁入快速成長期，成長空間廣闊。公司作爲行業第三梯隊龍頭直接對標海外巨頭，產品定位中高端，避免價格競爭，在行業集中度不斷提高以及進口替代持續進行的背景下最爲受益。公司深耕渠道拓展和品牌建設，目前擁有600 多家一級經銷商，未來幾年在覆蓋地區的深度和廣度上將繼續發力，品牌知名度將進一步提升。新產能今年7月正在逐步達產，產能瓶頸解除，助力公司可持續發展。公司過去5年歸母淨利潤複合增速超過20%，並且逐年提速，已進入良性循環。目前公司產品市場佔比僅有大約1%，短期內看不到成長天花板，後續想象空間巨大。 　　公司產品研發和品牌渠道建設仍在持續發力。上半年公司推出高端柴機油極保850 以及全合成GT950X 汽機油，突出活塞清潔性能、抗油泥保護性能、優異的抗氧化與抗磨損性能，以優異的產品品質獲得良好的市場口碑，進一步夯實中高端定位策略，高端產品佔比穩步提升。同時，公司加大品牌宣傳推廣力度，並通過重點經銷商扶持政策，進一步提升了重點地區的市場份額。 　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2017~2019年歸母淨利潤分別爲1.57億、2.07億和2.67億，未來三年保持33%的複合增速，考慮公司未來的高成長性，給予公司35 倍PE，對應目標價36.28元，維持“買入”評級。 　　風險提示：原材料價格波動的風險；潤滑油市場競爭加劇的風險；新產能達產不及預期的風險。