報告要點 　　事件描述 　　公司中報顯示，2017 年中報營業收入爲60.49 億元，同比增長212.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.34 億元，同比增加124.12%，EPS 爲0.16元。Q2營業收入、業績分別爲28.49億元、0.86 億元，同比分別增加145.60%、55.83%，基本符合市場預期。前三個季度預計經營業績3.23-3.93 億元，同比增長130%-180%。 　　事件評論 　　農化行業轉暖以及石化業務持續發展，公司業績迎來拐點。2016 年下半年以來，隨着國際農化巨頭補庫存行情開啓帶動了海外需求回暖，全球農藥市場景氣度有所回升。受前期環保督察、企業停限產、市場需求增加等多重因素影響，加之農藥行業相關政策的推進，農藥行業逐步走出低谷。2017 年中報顯示，公司農藥及農藥中間體營業收入爲23.86億元，同比增加65.56%；油品、大宗化學品倉儲運輸及貿易營業收入爲36.13 億元，同比增加795.70%，成爲公司穩定的業務利潤增長點。 　　毛利率有所下滑，剝離農一網虧損業務。2017H 公司農藥及農藥中間體毛利率是16.42%，同比減少4.28 個百分點，我們認爲主要源於原材料價格有一定上漲所致；油品、大宗化學品倉儲運輸及貿易毛利率爲1.76%，同比減少1.66 個百分點。爲減少農一網對經營業績的拖累，公司轉讓農一網81.41%的股權，交易價格爲5,563.75 萬元，並計入當期投資收益。 　　可轉債項目豐富產品結構，打造未來業績增長點。公司於 2016 年 5月發行 8.45 億元可轉債，募投建設 5,000 噸/年草銨膦、1,000 噸/年抗倒酯、2,000 噸/年甲氧蟲酰肼等項目，其中抗倒酯項目已經投產運行，草銨膦和甲氧蟲酰肼項目將陸續落地。草銨膦未來需求提升空間較大，公司業績將大幅改善。石化二期項目正在組織建設中，將成爲公司新的增長點。預計隨着項目陸續投產，公司盈利能力將持續提高，增強公司綜合競爭力。 　　維持“買入”評級。公司咪鮮胺、辛酰溴苯腈、氟環唑主業經營穩健。 　　可轉債項目落地打開公司成長空間，石化倉儲業務加碼業績增長。預計公司 2017-2019 年EPS 爲0.30 元、0.38 元、0.45 元。 　　風險提示： 1. 市場開發風險； 　　2. 項目延遲風險。