一、事件概述

　　近期，华映科技发布2017 年半年报，7 月营收简报：1）2017 年上半年实现营收21.15 亿元，同比增长8.85%；归属于上市公司股东的净利润7074.09 万元，同比降低82.21%；扣非净利润4349.34 万元，同比增长173.02%；基本每股收益为0.0256元，扣非每股收益为0.0157 元；2）计划向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）；3）7 月合并营收3.94 亿元，其中模组相关业务39356.80 万元，盖板玻璃业务43.55 万元。

　　二、分析与判断

　　中报业绩符合预期，模组业务毛利率同比改善，期间费用率下降1、（1）公司业绩预告预计：2017 年上半年归属上市股东净利润5500 万~7500万元，基本每股收益0.0199~0.0271 元，本次业绩落入预测偏上区间。（2）两大主营业务— — 模组相关业务/ 盖板玻璃业务， 同比增速分别为10.01%/-87.99% ； 收入占比分别为99.39%/0.14% ； 毛利率分别为18.60%/-3140.60%，毛利率分别提升2.33/-2832.55 个百分点；（3）报告期内公司综合毛利率为14.35%，同比上升1.58 个百分点；期间费用率为9.06%，同比下降2.45 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为0.50%/6.30%/2.26%，分别下降0.06 个百分点、下降0.44 个百分点、下降1.95个百分点。

　　2、公司二季度营收增长16.68%，综合毛利率为7.70%，同比提高5.02 个百分点，期间费用率为7.79%，同比下降4.53 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.52%/5.18%/2.09%，分别下降0.09/2.73/1.71 个百分点。

　　3、公司7 月份营收同比增长13.21%，其中模组相关业务同比增长15.07%，玻璃盖板业务同比下降92.73%。公司1 至7 月营收同比增长9.40%，其中模组相关业务同比增长10.70%，玻璃盖板业务同比下降88.59%。

　　4、我们认为，随着国内液晶面板行业高世代线产能释放，公司模组业务有望受益。盖板玻璃业务产线调整即将进入尾声，将逐步贡献收入。面板业务量产，下半年将贡献收入。

　　模组厂稳中向好，盖板玻璃产线优化调整，面板项目量产将贡献收入1、上半年模组业务销量同比持平，价格略有提升，产线进一步集中，生产效率进一步提升。华映吴江实现营收3.35 亿，净利润0.52 亿元；华映光电实 现营收14.72 亿元，净利润2.14 亿元；福建华显实现营收5.56 亿元，净利润0.76亿元；华冠光电实现营收0.27 亿元，净利润-154 万元。

　　2、上半年盖板玻璃一期产线调整，营收为301 万元，同比下降87.55%。二期第一条产线已建设调试中，二期母玻璃及3D 盖板玻璃已开始送样认证。预计下半年3D 玻璃产能释放，并逐步贡献利润。

　　3、上半年面板业务处于项目建设期，并于6 月30 日量产，下半年将有望贡献收入。我们认为，随着产线持续调整优化，盖板玻璃将有望进入量产阶段，有望扭亏为盈。面板业务产能逐步释放，将有望持续带来收入。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.09 元、0.12 元、0.19 元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017 年65~70 倍PE，未来6 个月的合理估值为5.85～6.30元，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　1、产能进度不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。