公司发布2017年中报，上半年共实现营业收入26.3亿元，同比增长18.4%；归属于上市公司股东的净利润1.7 亿元，同比下降14.3%；每股收益0.17元，业绩低于我们预期。上半年收入增长主要源于外饰件、功能件等业务快速增长，利润下滑主要是财务费用大幅增加，以及参股公司深圳五洲龙、长春新能源、江苏卡威等亏损所致。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，但贡献利润尚有待时日。
受新能源汽车销量不及预期等因素影响，我们下调了公司盈利预期，预计2017-2019 年每股收益分别为0.27 元、0.36 元和0.45 元，给予2017 年30倍市盈率，合理目标价下调至7.80 元，评级下调至谨慎买入。
支撑评级的要点
中报收入快速增长，净利润有所下滑。公司上半年营业收入同比增长18.4%，主要源于外饰件、功能件等业务快速增长。归母净利润同比下降14.3%，主要是财务费用大幅增加，主营业务毛利率有所下滑，以及投资参股的深圳五洲龙、江苏卡威、长春新能源等新能源汽车销量不及预期造成亏损所致。
新能源汽车布局完善，贡献利润尚有待时日。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资5.4 亿参股设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，包括新能源客车、物流车、乘用车、电池等多个环节，但贡献利润尚有待时日。
评级面临的主要风险
1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。
估值
我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.27 元、0.36 元和0.45 元，给予2017 年30 倍市盈率，合理目标价由8.70 元下调至7.80 元，评级下调至谨慎买入。
公司發佈2017年中報，上半年共實現營業收入26.3億元，同比增長18.4%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.7 億元，同比下降14.3%；每股收益0.17元，業績低於我們預期。上半年收入增長主要源於外飾件、功能件等業務快速增長，利潤下滑主要是財務費用大幅增加，以及參股公司深圳五洲龍、長春新能源、江蘇卡威等虧損所致。公司擁有江蘇卡威35%股權、深圳五洲龍38.4%股權及長春新能源35%股權，投資設立寧波京威動力電池有限公司，此外擬在德國投資建設高端電動汽車研發生產基地項目。新能源是汽車未來發展方向，公司在新能源汽車產業佈局完善，但貢獻利潤尚有待時日。
受新能源汽車銷量不及預期等因素影響，我們下調了公司盈利預期，預計2017-2019 年每股收益分別為0.27 元、0.36 元和0.45 元，給予2017 年30倍市盈率，合理目標價下調至7.80 元，評級下調至謹慎買入。
支撐評級的要點
中報收入快速增長，淨利潤有所下滑。公司上半年營業收入同比增長18.4%，主要源於外飾件、功能件等業務快速增長。歸母淨利潤同比下降14.3%，主要是財務費用大幅增加，主營業務毛利率有所下滑，以及投資參股的深圳五洲龍、江蘇卡威、長春新能源等新能源汽車銷量不及預期造成虧損所致。
新能源汽車佈局完善，貢獻利潤尚有待時日。公司擁有江蘇卡威35%股權、深圳五洲龍38.4%股權及長春新能源35%股權，投資5.4 億參股設立寧波京威動力電池有限公司，此外擬在德國投資建設高端電動汽車研發生產基地項目。新能源是汽車未來發展方向，公司在新能源汽車產業佈局完善，包括新能源客車、物流車、乘用車、電池等多個環節，但貢獻利潤尚有待時日。
評級面臨的主要風險
1）內外飾件等業務發展低於預期；2）新能源汽車業務發展低於預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.27 元、0.36 元和0.45 元，給予2017 年30 倍市盈率，合理目標價由8.70 元下調至7.80 元，評級下調至謹慎買入。
