事件： 　　公司發佈2017 年中報，17 年上半年公司實現營收40.71 億元，同比增加6.11%；實現歸母淨利潤2.52 億元，同比下降34.44%，符合申萬宏源預期。營收增加主要受益於“煤改氣” 　　工程穩步推進、公司售氣量大幅增長，歸母淨利潤下降主要是由於管輸費下調所致。 　　投資要點： 　　終端售氣價下調疊加“煤改氣”補貼辦法出臺，刺激下游銷氣量及營收同比增長。去年10月陝西省下調非居民用氣管輸費0.121 元/方，終端售氣價格隨之下降；17 年陝西省大力推進鐵腕治霾專項行動，對實施“煤改氣”的居民每戶給予1000 元補貼。終端售氣價下降疊加“煤改氣”補貼共同刺激下游用氣需求增長，上半年公司完成售氣量30.24 億m，同比增長10.24%。售氣量的大幅增長彌補氣價下調影響，上半年公司營收同比增加。 　　管輸費下調導致公司毛利率下降，歸母淨利潤同比減少。公司利潤主要來源於長輸管道業務，管輸費下調直接影響公司盈利能力。上半年公司實現綜合毛利率10.43%，較去年同期下降4.68 個百分點，進而導致歸母淨利潤同比減少。 　　擬定增募資提升管網覆蓋規模，簽署合作框架協議拓展售氣業務。17 年4 月公司進一步修訂定增預案，擬非公開發行股票數量不超過2.2 億股，募資不超過15 億元。募集資金將用於漢安線與中貴聯絡線、商洛至商南、眉縣至隴縣、商洛至洛南、安康至旬陽等天然氣輸氣管道工程。募投項目投產後，公司將增加488 餘公里長輸管道，年輸氣能力從135 億m增加到145 億m。另外上半年公司與其中八地市簽訂“鐵腕治霾”氣化項目合作框架協議，預計未來公司售氣規模將進一步提升。據最新公告，公司擬分批發行總規模不超過10 億元、期限不超過5 年的中期票據，募集資金到位後將進一步拓寬公司融資渠道，優化融資結構。 　　公司加快拓展城市燃氣、分佈式能源等市場，未來有望受益燃氣增值稅下調。目前全國氣價改革穩步推進，天然氣價市場機制有望逐步完善，促進行業發展。公司積極對接上中下游企業，提升市場增長空間。目前公司完成旬陽縣江南天然氣公司增資意向協議的簽訂，積極拓展城市燃氣板塊業務。公司與山西國化能源、國新能源達成合作意向，力促晉陝輸氣管網互聯互通。公司還在積極爭取安塞、航天基地及港務區分佈式能源等直供項目。自今年7 月1日起，天然氣行業增值稅率從13%下調到11%，降低企業稅負，公司盈利能力有望企穩回升。 　　盈利預測與評級：考慮到管輸費下調和增值稅調整，我們維持預計公司17~19 年歸母淨利潤爲3.76、4.30 和5.04 億元，對應的每股收益分別爲0.34、0.39 和0.45 元/股，當前股價對應的PE 分別爲25 倍、22 倍和19 倍。公司作爲陝西管網龍頭，未來有望受益“煤改氣” 　　帶來的下游消費增長以及天然氣市場化改革推進。維持“買入”評級。