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　　近日公司发布2017 年半年度中报预增公告，公司预计实现归母净利润3,530.59 万元至 4,266.13 万元之间，同比上升20%至 45%。

　　公司经营状况良好，业绩持续高增长

　　公司2017Q1 实现归属净利润1711 万元，同比增长21.34%，预计公司Q2实现归属净利润1819.59 万元-2555.13 万元，同比增长18.77%-66.78%，环比增长6.35%-49.33%。自2011 年上市以来，公司营业收入年复合增速高达34.4%，业绩保持高速增长。2016 年，公司营业总收入5.94 亿元，归母净利润6714 万元，分别同比增56.19%和180.71%。2017 上半年，公司业绩更是在2016 年高基数的基础上持续稳健增长，主要得益于公司产业布局逐渐完善，经营状况良好。

　　血透业务全产业链布局持续完善，整合效益逐步显现公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展。在血透产品方面，上游器械产品已经完成了透析管路和针的注册工作，并已取得医疗器械三类产品注册证，继续扩大血透机D30 在各家医院的推广使用的情况下，已在加快推进高端血液透析设备（机）的研发；另外收购申宝医疗剩余 49%股权、宝瑞医疗10%股权，进一步完善血透器械在国内布局，此外公司对外投资设立德国子公司，积极加强渠道建设和开拓国外市场。

　　下游耗材方面，考虑到透析粉和透析液等耗材的运输半径（约800 公里），公司通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场，募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地，外延并购常州华岳60%、天津挚信鸿达40%股权、增资并购武汉柯瑞迪至 62.08%股权，快速切入华北、华东、华中血透耗材市场。

　　在终端血透服务方面，通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式，介入血透医疗服务，收购清远康华医院、同泰医院相继落地。从产品到终端服务，公司血透业务全产业布局，构建血透产业链闭环，整合效益逐步显现。

　　盈利与估值

　　我们预测2017-2019 年，公司营业收入为8.13/10.73/13.51 亿元，归母净利润分别为1.11/1.33/1.57 亿元，考虑证监会已经批准的非公开增发带来的股本变动，每股EPS 为0.70/0.84/0.99 元，对应昨日收盘价24.24 元，市盈率分别为35/29/25 倍。

　　医疗器械行业目前整体市盈率约52 倍，宝莱特近三年来PE（TTM）波动在130 倍以上，自2016 年以来随着盈利改善，估值下降明显，目前股价对应2016 年静态市盈率为52.7 倍，接近行业均值。公司血透业务全产业链布局，进入收获期，并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前52XPE（TTM）估值，我们保守给予公司2017 年50 倍市盈率估值，未来12个月目标价35 元，维持“买入评级”。

　　风险提示

　　1、血透业务竞争加剧；2、主要器械产品市场开拓不及预期；3、新产品开发及注册不达预期。