公司是全球最大干散货公众码头运营商。秦港股份旗下经营秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港三个港口，均位于环渤海地区。公司主要承担货物装卸、堆存、仓储、运输及物流等业务，并提供拖轮、理货、配煤等港口增值服务。公司经营货种包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货，其中煤炭业务2016 年占公司业务收入的71.89%。
大秦线主要下水港，受益于大秦线运量回升。公司旗下秦皇岛港位于我国装载能力最大的重载运输通道大秦线的东端，是大秦线运输煤炭最主要的下水港。2016 年，由于煤炭需求疲软以及准池线和张唐线开通分流了蒙西的货源，导致大秦线煤炭运量下降，公司优质煤炭货源流失，进而造成公司2016 年营收同比下降28.72%。2017 年，随着煤炭需求的改善和货源的逐渐回流，公司收入有望触底反弹。
提前布局铁矿石业务，把握进口替代机会。河北省是中国最大的钢铁生产基地，对铁矿石需求量大。随着近年国际铁矿石价格不断走低，进口铁矿石品位高、成本低等优势越加凸显，我国铁矿石进口量不断攀升。秦皇岛港紧邻唐山，曹妃甸港区位于唐山，黄骅港区则通过邯黄铁路与邯郸等冀中南地区直接相连，公司三大经营区域均将受益于钢铁基地进口铁矿石需求量的增加。为此公司提前布局，投建黄骅港散货港区矿石码头一期工程，预计建成投产后将使公司铁矿石收入增长进一步提升。
募投项目夯实主业，综合型大港初见雏形。公司拟公开发行不超过5.58亿股，共募集资金25 亿元。所募集资金将用于秦皇岛本港设备购置、黄骅港散货港区矿石码头一期工程和补充流动资金等。黄骅港区设计建造各类码头泊位100 余个，年通过能力超过5 亿吨，最终将成为集矿石、杂货、集装箱、石油化工等多功能于一身的综合性大港。
投资建议：考虑公司首次公开发行A 股后的股本变动，预计公司2017-18年全面摊薄EPS 为0.09 和0.10 元。取可比公司2017 年平均PE37.22 倍，公司合理价格为3.40 元；取可比公司2017 年平均PB1.68 倍，公司合理价格为3.62 元。综合考虑，我们认为公司合理价格在3.40-3.62 元区间。
风险提示：优质货源回流不及预期、煤炭需求回暖不及预期
公司是全球最大幹散貨公衆碼頭運營商。秦港股份旗下經營秦皇島港、曹妃甸港和黃驊港三個港口，均位於環渤海地區。公司主要承擔貨物裝卸、堆存、倉儲、運輸及物流等業務，並提供拖輪、理貨、配煤等港口增值服務。公司經營貨種包括煤炭、金屬礦石、油品及液體化工、集裝箱及其他雜貨，其中煤炭業務2016 年佔公司業務收入的71.89%。
大秦線主要下水港，受益於大秦線運量回升。公司旗下秦皇島港位於我國裝載能力最大的重載運輸通道大秦線的東端，是大秦線運輸煤炭最主要的下水港。2016 年，由於煤炭需求疲軟以及準池線和張唐線開通分流了蒙西的貨源，導致大秦線煤炭運量下降，公司優質煤炭貨源流失，進而造成公司2016 年營收同比下降28.72%。2017 年，隨着煤炭需求的改善和貨源的逐漸回流，公司收入有望觸底反彈。
提前佈局鐵礦石業務，把握進口替代機會。河北省是中國最大的鋼鐵生產基地，對鐵礦石需求量大。隨着近年國際鐵礦石價格不斷走低，進口鐵礦石品位高、成本低等優勢越加凸顯，我國鐵礦石進口量不斷攀升。秦皇島港緊鄰唐山，曹妃甸港區位於唐山，黃驊港區則通過邯黃鐵路與邯鄲等冀中南地區直接相連，公司三大經營區域均將受益於鋼鐵基地進口鐵礦石需求量的增加。爲此公司提前佈局，投建黃驊港散貨港區礦石碼頭一期工程，預計建成投產後將使公司鐵礦石收入增長進一步提升。
募投項目夯實主業，綜合型大港初見雛形。公司擬公開發行不超過5.58億股，共募集資金25 億元。所募集資金將用於秦皇島本港設備購置、黃驊港散貨港區礦石碼頭一期工程和補充流動資金等。黃驊港區設計建造各類碼頭泊位100 餘個，年通過能力超過5 億噸，最終將成爲集礦石、雜貨、集裝箱、石油化工等多功能於一身的綜合性大港。
投資建議：考慮公司首次公開發行A 股後的股本變動，預計公司2017-18年全面攤薄EPS 爲0.09 和0.10 元。取可比公司2017 年平均PE37.22 倍，公司合理價格爲3.40 元；取可比公司2017 年平均PB1.68 倍，公司合理價格爲3.62 元。綜合考慮，我們認爲公司合理價格在3.40-3.62 元區間。
風險提示：優質貨源回流不及預期、煤炭需求回暖不及預期
