投资要点：
国内煤矿安全监控领跑者，外延拓展进入军工与半导体领域。公司主营煤矿安全监控设备和电力生产监控设备的开发、生产和销售，是国内煤矿安全监控设备及系统领域行业领先的供应商。公司坚持内生增长为支撑、外延整合为杠杆发展策略。近几年煤炭行业持续低迷，公司一方面加大煤矿安全新产品开发，另一方面积极向其他行业拓展。其中2016年以自有资金收购英国Loadpoint 公司70%股权，将产品线延伸至半导体精密加工制造领域。2017年7月完成增发收购常熟亚邦，成功切入军工领域，实现军民融合转型。据业绩预告，公司2017年上半年实现归母净利润1602.23-1893.54万元，同比增长10%-30%。
军品业务：收购常熟亚邦，军用工程装备细分配套领域最主要供应商。常熟亚邦是目前国内军用工程装备（舟桥）电控系统及训练模拟器的最主要供应商，主要产品包括4 型舟桥装备电控系统及2 型舟桥训练模拟器，目前已定型列装，形成规模化销售，且毛利率较高。此外其还参与数项工程装备在研项目，并将在定型以后负责生产、配套。常熟亚邦过去长期与军用工程装备专业科研单位进行合作，是其电控系统相关核心部件供应商。2015年下半年因相关科研院所不再从事盈利性业务，常熟亚邦定型与在研产品转为向包括华舟应急在内的相关总装单位配套（也使得其2016年营业收入增长迅速）。
完成收购后，常熟亚邦2017、2018、2019年度承诺扣非归母净利润分别不低于1500万元、1775万元、1975万元。舟桥对保障军事行动和决定战场先机具有重要作用，当前西方军事大国纷纷更新换代军用舟桥以提升总体保障能力。此外舟桥在部队、武警和地方交通战备部门也备受重视。据《招股说明书》，未来随着战争对军队遂行交通工程保障、后勤支援保障能力要求越来越高，以及非战争军事行动的增多，舟桥及配套产品需求将不断得到提升， 常熟亚邦业绩增长将持续受益。
半导体加工业务：收购Loadpoint 公司，努力把握中国亚太地区微电子器件制造巨大商业机会。2016年公司完成收购英国Loadpoint 公司70%股权，2017年公司拟收购英国Loadpoint Bearings 公司70%股权。Loadpoint 公司主营用于半导体等微电子器件精密加工设备的研发、生产销售。主要产品为半导体等微电子器件基体的高精度、高可靠性划片、切割系列设备，主销欧洲北美，可用于半导体制造企业、航空航天等领域。Loadpoint Bearings 公司是Loadpoint 公司产品核心部件供应商及竞争对手供应商。近年来微电子制造业已成为国家大力发展的产业。据《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》等，未来中国对半导体制造业投资将达1500亿美元，2025年前使国产集成电路国内市场份额从9%扩大至70%。目前进口设备在半导体器件制造领域占据垄断地位。半导体器件基体精密划片、切割是制造半导体器件的关键工序之一，公司收购Loadpoint 公司后将努力把握中国及亚洲可观的商业机会。
煤矿、电力安全监控业务：国内煤矿安全监控领域龙头，不断加大新产品开发力度。公司是国内煤矿安全监控设备及系统领域龙头，下游客户以国有大中型煤矿企业为主。公司自主创新、技术研发和科技成果转化能力业内领先，生产的煤矿瓦斯抽采监控类产品、粉尘监测及治理类产品具有明显竞争优势和较强定价能力。凭借自身卓越行业地位，公司主营业绩优于同类上市公司。当前在下游煤炭行业不景气大环境制掣下，公司将加大煤矿安全新产品的开发力度，创造新的需求，拓宽产品线的覆盖范围，巩固领域内的领先优势。此外，近年来随着火电厂超低排放已成为大势所趋，电力生产监控类产品和烟气监测类产品的需求开始增长。公司将煤矿安全监控产品技术应用平台进一步外延应用至到电力等行业，向市场中投放应用于电力市场烟气监测的新产品。据《投资者活动记录表》，未来公司将进一步加大电力新产品的研发与市场推广力度。
第一期股权激励解锁完成，第二、三期解锁条件持续促进公司业绩发展。2016年公司进行股权激励计划（授予对象总人数为包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心团队成员等共59 人，对应当前授予数量和授予价格分别为1612931股和11.51元/股），授予限制性股票在2016-2018年中分年度进行绩效考核解锁，每年解锁条件分别为以2015年公司业绩为基数，净利润增长率不低于20%、50%和70%。2017年4月公司顺利完成第一个解锁期条件。我们认为第二、三个解锁期将继续充分调动公司管理人员及核心团队成员的积极性，把股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司业绩发展。
盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS 分别为0.21、0.26、0.31元，结合可比公司2017年平均PE 及公司业务成长性，给予公司2017年82 倍PE 估值，对应目标价17.22元，“买入”评级。
风险提示。（1）军品业务发展不确定性；（2）半导体市场不及预期；（3）民品市场周期性风险。
投資要點：
國內煤礦安全監控領跑者，外延拓展進入軍工與半導體領域。公司主營煤礦安全監控設備和電力生產監控設備的開發、生產和銷售，是國內煤礦安全監控設備及系統領域行業領先的供應商。公司堅持內生增長為支撐、外延整合為槓桿發展策略。近幾年煤炭行業持續低迷，公司一方面加大煤礦安全新產品開發，另一方面積極向其他行業拓展。其中2016年以自有資金收購英國Loadpoint 公司70%股權，將產品線延伸至半導體精密加工製造領域。2017年7月完成增發收購常熟亞邦，成功切入軍工領域，實現軍民融合轉型。據業績預告，公司2017年上半年實現歸母淨利潤1602.23-1893.54萬元，同比增長10%-30%。
軍品業務：收購常熟亞邦，軍用工程裝備細分配套領域最主要供應商。常熟亞邦是目前國內軍用工程裝備（舟橋）電控系統及訓練模擬器的最主要供應商，主要產品包括4 型舟橋裝備電控系統及2 型舟橋訓練模擬器，目前已定型列裝，形成規模化銷售，且毛利率較高。此外其還參與數項工程裝備在研項目，並將在定型以後負責生產、配套。常熟亞邦過去長期與軍用工程裝備專業科研單位進行合作，是其電控系統相關核心部件供應商。2015年下半年因相關科研院所不再從事盈利性業務，常熟亞邦定型與在研產品轉為向包括華舟應急在內的相關總裝單位配套（也使得其2016年營業收入增長迅速）。
完成收購後，常熟亞邦2017、2018、2019年度承諾扣非歸母淨利潤分別不低於1500萬元、1775萬元、1975萬元。舟橋對保障軍事行動和決定戰場先機具有重要作用，當前西方軍事大國紛紛更新換代軍用舟橋以提升總體保障能力。此外舟橋在部隊、武警和地方交通戰備部門也備受重視。據《招股説明書》，未來隨着戰爭對軍隊遂行交通工程保障、後勤支援保障能力要求越來越高，以及非戰爭軍事行動的增多，舟橋及配套產品需求將不斷得到提升， 常熟亞邦業績增長將持續受益。
半導體加工業務：收購Loadpoint 公司，努力把握中國亞太地區微電子器件製造巨大商業機會。2016年公司完成收購英國Loadpoint 公司70%股權，2017年公司擬收購英國Loadpoint Bearings 公司70%股權。Loadpoint 公司主營用於半導體等微電子器件精密加工設備的研發、生產銷售。主要產品為半導體等微電子器件基體的高精度、高可靠性劃片、切割系列設備，主銷歐洲北美，可用於半導體制造企業、航空航天等領域。Loadpoint Bearings 公司是Loadpoint 公司產品核心部件供應商及競爭對手供應商。近年來微電子製造業已成為國家大力發展的產業。據《國家集成電路產業發展推進綱要》、《中國製造2025》等，未來中國對半導體制造業投資將達1500億美元，2025年前使國產集成電路國內市場份額從9%擴大至70%。目前進口設備在半導體器件製造領域佔據壟斷地位。半導體器件基體精密劃片、切割是製造半導體器件的關鍵工序之一，公司收購Loadpoint 公司後將努力把握中國及亞洲可觀的商業機會。
煤礦、電力安全監控業務：國內煤礦安全監控領域龍頭，不斷加大新產品開發力度。公司是國內煤礦安全監控設備及系統領域龍頭，下游客户以國有大中型煤礦企業為主。公司自主創新、技術研發和科技成果轉化能力業內領先，生產的煤礦瓦斯抽採監控類產品、粉塵監測及治理類產品具有明顯競爭優勢和較強定價能力。憑藉自身卓越行業地位，公司主營業績優於同類上市公司。當前在下游煤炭行業不景氣大環境制掣下，公司將加大煤礦安全新產品的開發力度，創造新的需求，拓寬產品線的覆蓋範圍，鞏固領域內的領先優勢。此外，近年來隨着火電廠超低排放已成為大勢所趨，電力生產監控類產品和煙氣監測類產品的需求開始增長。公司將煤礦安全監控產品技術應用平臺進一步外延應用至到電力等行業，向市場中投放應用於電力市場煙氣監測的新產品。據《投資者活動記錄表》，未來公司將進一步加大電力新產品的研發與市場推廣力度。
第一期股權激勵解鎖完成，第二、三期解鎖條件持續促進公司業績發展。2016年公司進行股權激勵計劃（授予對象總人數為包括公司高級管理人員、中層管理人員、核心團隊成員等共59 人，對應當前授予數量和授予價格分別為1612931股和11.51元/股），授予限制性股票在2016-2018年中分年度進行績效考核解鎖，每年解鎖條件分別為以2015年公司業績為基數，淨利潤增長率不低於20%、50%和70%。2017年4月公司順利完成第一個解鎖期條件。我們認為第二、三個解鎖期將繼續充分調動公司管理人員及核心團隊成員的積極性，把股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，促進公司業績發展。
盈利預測與投資建議。預計2017-19年EPS 分別為0.21、0.26、0.31元，結合可比公司2017年平均PE 及公司業務成長性，給予公司2017年82 倍PE 估值，對應目標價17.22元，“買入”評級。
風險提示。（1）軍品業務發展不確定性；（2）半導體市場不及預期；（3）民品市場週期性風險。
