一、事件概述 2017 年7 月10 日晚,公司發佈公告:預計公司2017 年半年度淨利潤約爲1.5 億元,同比將增加360%左右。公司投資的新三板掛牌公司浙江蘭德縱橫網絡技術股份有限公司(以下稱“蘭德網絡”)在本報告期內完成增發,產生投資收益約1.09 億元。 二、分析與判斷 中報業績超預期,看好公司未來發展潛力 蘭德網絡是一家以提供企業信息化系統、電信核心支撐應用系統及增值服務系統爲主營業務發展方向的企業,是浙江省軟件業五強之一。扣除對蘭德縱橫的投資收益(1.09 億)之後公司上半年淨利潤爲0.41 億元,比上年同期增加25.3%。最近的一年中,華勝雲化解決方案(尤其是混合異構雲)受到市場認可,服務器、中間件等產品收入有較大突破,上百家企業採用了華勝天成的小型機、數據庫等產品。我們認爲,長期來看公司對於核心技術的掌握水平在提升,中長期的產品表現會更加出色,未來業績可期。 大股東增持,彰顯信心 大股東預計增持的金額約佔總市值的3%-6%,實施時間爲自2017 年5 月25 日起的未來12 個月內,資金來自大股東自有資金及自籌資金。我們認爲,增持一方面有助於增強大股東對公司的控制能力,另一方面也是長期看好公司發展的表現,彰顯了對公司未來發展的信心。 收購GD 成功,深化國際化佈局 公司於今年4 月完成Grid Dynamics(GD)併購的交割,花費1.18 億美元取得100%控股權。GD 是位於美國的IT 服務公司,專門爲零售、金融和科技公司提供革新的、關鍵的雲解決方案,當前服務美國最大的百貨零售企業和頂級IT 公司 (來自:GD 公司官網)。GD 是高成長、高利潤率優質標的,2015 年營收3973 萬美元,增速30.9%,息稅前利潤882 萬美元,增速335%。GD 承諾交割後12 月內完成1500 萬美元,12-24 月內完成2000 萬美元的息稅前利潤(來自:公司公告)。我們認爲,收購GD不僅增厚了公司的業績,同時在技術共享、市場共享方面都取得了巨大的戰略優勢。 擬參股中天安泰,協同作用顯著 公司以現金3000 萬元參股中天安泰10%股權,已於2017 年5 月17 日與中天安泰簽署股權轉讓協議。中天安泰在“數據黑洞”、“反應式平台”方面擁有核心技術,並有相關產品和應用實踐。公司投資中天安泰,有助於拓展及完善公司在信息安全、自主、可控領域的戰略佈局,培育新的業務增長點,並有助於公司與中天安泰在雲計算安全、物聯網安全等重點行業發揮協同效應。 佈局物聯網,參與優質公司成長 公司以自有資金不超過5.9 億元人民幣參與併購基金。基金擬以18.6 億收購泰凌微電子82.7471%的股權,並已於2017 年4 月11 日與泰凌簽署股權轉讓協議(來自: 公司公告)。泰凌微電子在 2016 年榮獲電子時代(EE Times)評定爲全球最受關注的新興半導體公司之一,也曾是英特爾投資的唯一一家芯片設計公司。泰凌對其 SoC 芯片裏的所有模塊均擁有自主開發的知識產權,通過創新的系統構架,極大地優化了系統級芯片的設計,實現了高集成度、高性能和低成本的解決方案(來自:泰凌微電子官網)。我們認爲,公司通過基金控股泰凌成功進入了物聯網領域,有助於公司把握IoT 市場機會。 三、盈利預測與投資建議 我們預計公司2017-2019 年營業收入分別爲63.7 億、82.5 億、100.7 億,淨利潤分別爲2.13 億、2.82 億和3.31 億,對應的EPS 分別爲0.19、0.25、0.3 元。根據公司當前股價,PE 分別爲46X、34.8X 和29.6X。我們認爲公司2017 年的合理估值區間爲55-60 倍,對應合理估值爲10.5-11.4 元,繼續給予“強烈推薦”的評級。 四、風險提示: 1)收購公司不達預期;2)收購公司客戶集中度較高;3)重大技術風險;4)成長性板塊不達預期。
华胜天成(600410)简评报告:中报业绩超预期 内生稳健、外延添彩
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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