事件：
中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路，它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部，成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都，经雅安、康定后进入西藏境内，再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨，新建线路约1700 公里，总投资约2500 亿元。
点评：
川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018 年6 月实现双线通车，雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成，拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段，预计这一段将于2019年动工，建设工期约7 年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下，川藏铁路的重要性更是不言而喻，目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目，此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850 公里，由于80%以上将以隧道和桥梁的方式建设，我们按照1.5 万吨/公里的水泥需求量估算，此线路将拉动西藏境内1275 万吨水泥需求，按照9 年建设期，每年大约有142 万吨的水泥需求。
供需缺口进一步拉大。2016 年西藏水泥供需缺口高达175 万吨，全年水泥价格高企，高点逼近1000 元。此铁路的建设，势必使供需缺口扩大，考虑到2016 年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求，保守估计未来缺口可达250 万吨。 对比2016 年西藏地区625 万吨的水泥产量，供需缺口依旧较大，区域水泥将维持供应偏紧的态势，区域景气度时间料将拉长。
投资建议：西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019 年公司EPS 分别为0.55、0.76、0.83 元，对应PE 为16X、12X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；川藏铁路建设不及预期。
事件：
中國正在世界“第三極”建設第二條進入西藏的“天路”——川藏鐵路，它將穿越地球上地質活動最為劇烈的青藏高原東南部，成為世界上風險最高的鐵路。川藏鐵路起於四川成都，經雅安、康定後進入西藏境內，再經昌都、林芝、山南後至西藏自治區首府拉薩，新建線路約1700 公里，總投資約2500 億元。
點評：
川藏鐵路的水泥需求測算。川藏鐵路成都至雅安段將於2018 年6 月實現雙線通車，雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成，拉薩至林芝之間的鐵路工程也在加緊施工。目前正在規劃設計中的四川康定至西藏林芝段是全線最長、最難的一段，預計這一段將於2019年動工，建設工期約7 年。我們認為西藏的政治、軍事地位決定了國家對其投資力度較大、持續性強。在當前中印邊境摩擦不斷的背景下，川藏鐵路的重要性更是不言而喻，目前川藏鐵路已被列為國家“十三五”規劃重點項目，此線路的建設速度預計是有保證的。我們測算川藏線在西藏境內長度預計可達到850 公里，由於80%以上將以隧道和橋樑的方式建設，我們按照1.5 萬噸/公里的水泥需求量估算，此線路將拉動西藏境內1275 萬噸水泥需求，按照9 年建設期，每年大約有142 萬噸的水泥需求。
供需缺口進一步拉大。2016 年西藏水泥供需缺口高達175 萬噸，全年水泥價格高企，高點逼近1000 元。此鐵路的建設，勢必使供需缺口擴大，考慮到2016 年供需缺口可能已經計入川藏鐵路拉林線部分水泥需求，保守估計未來缺口可達250 萬噸。 對比2016 年西藏地區625 萬噸的水泥產量，供需缺口依舊較大，區域水泥將維持供應偏緊的態勢，區域景氣度時間料將拉長。
投資建議：西藏區域水泥市場景氣度高，供需缺口短期難以填平，預計水泥價格仍會高於全國水平，公司新產能明年釋放，水泥業務盈利保持高位。我們預計公司2017~2019 年公司EPS 分別為0.55、0.76、0.83 元，對應PE 為16X、12X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：西藏固定資產投資不及預期；川藏鐵路建設不及預期。
