輝豐股份於2010 年上市，是全球最大的咪鮮胺原藥生產企業，國內最大的辛酰溴苯腈原藥，氟環唑原藥生產企業。根據公司公告，公司目前擁有6800 噸咪鮮胺，7000 噸辛酰溴苯腈，1200 噸氟環唑原藥產能，是國內具備核心知識產權的農藥原藥龍頭企業。同時公司2016年4月發行8.4億元可轉債募投擴產5000噸草銨膦、1000噸抗倒酯和2000噸甲氧蟲酰肼產能，有望成爲新的盈利增長點。 　　立足大豐港交通便利，大力發展石化倉儲業務。公司以超募資金建設30.8萬方石化倉儲項目，並於2015年底獲得成品油經營許可資質，目前項目一期13萬方已進入正常運營階段，逐步貢獻業績。 　　公司近年營業收入均保持20%以上增長，15年受全球農藥行業低迷影響，淨利潤出現負增長，但隨着16年下半年農藥市場復甦，業績重回增長通道。2017年一季度，公司實現收入31.99億元，同比增長312.39%，淨利潤1.48億元，同比增長200.26%，扣非淨利潤8917萬元，同比增長86.76%。業績大幅增長主要原因：（1）受益農藥市場回暖、主要產品量價齊升，公司專利產品及差異化製劑產品在製劑中比重提升。（2）全資子公司輝豐石化持續發展。（3）轉讓子公司農一網股權溢價以及農一網減少虧損。 　　農藥原藥、製劑及中間體業務依然是公司主要盈利來源。2016年農藥業務收入31.78億元，佔比54.4%，實現毛利潤爲5.94億元，佔比達到90.2%。 　　16年下半年，石化倉儲一期項目進入正常運營階段，2016年全年倉儲業務實現收入24.99億元，同比增長1162.99%，收入佔比42.8%，實現毛利潤0.54億元，佔比8.2%。 　　公司自上市以來，通過多次收購併購逐步向上游延伸，形成了“基礎化工—農藥中間體—農藥原藥—農藥製劑”完整的產業鏈，增強了公司面對原材料市場波動時的抗風險能力，搶先佔據了市場有利地位，提高了公司的生產規模和盈利能力。 　　2016年，爲突出農化主業、降低風險，公司完成了對子公司江蘇鬱金香旅遊開發有限公司的股權轉讓，同時對經營狀況不甚樂觀的四家化工類子公司進行了股權轉讓。 　　公司旗下“農一網”是國內首個農資電商平台，成立至今整體發展較快，但一直處於虧損狀態，其2015、2016年分別虧損4561.33萬元、2351.92萬元。2017年1月，爲減少農一網對經營業績的拖累，公司將農一電子商務81.41%的股權予以轉讓，交易價格爲5,563.75 萬元，受讓方爲鹽城農一投資管理合夥企業。未來公司線上銷售仍然通過農一網展開，保證了內銷渠道的穩定。 　　環保領先：公司先後在行業內率先通過ISO9001：2000標準質量體系認證、ISO14001環保管理體系認證以及OHSAS18001職業健康安全管理體系認證，併成爲亞太地區率先通過QEHS體系認證的企業（由跨國公司着力推行的質量、環境、職業健康安全管理體系）。 　　客戶穩定：與拜耳、巴斯夫、馬克西姆等多家國際前十名農化跨國公司建立了穩定的合作關係，部分產品成爲跨國公司全球主要採購基地，同時不斷擴大在老客戶中的供應份額。 　　產品豐富：公司產品涵蓋了殺蟲劑、殺蟎劑、殺菌劑、除草劑、植物生長調節劑五大系列，包括33 個原藥登記品種。截止2016年末，公司累計申請產品發明專利154件，獲得授權51件，國際發明專利PCT申請39ian，已獲美國、加拿大、澳大利亞、歐盟等國家和地區授權15件。 　　品牌優質：公司以優質產品爲依託，在國內已樹立“輝豐”製造品牌、“UFA”服務品牌等良好品牌形象，“輝豐”品牌2012年被認定爲“中國馳名商標”，“輝豐”牌咪鮮胺產品被認定爲“江蘇名牌產品”，“陽光雨露元素”、“青蛙博士”等標識亦已深入人心。 　　全產業鏈發展：通過併購不斷向上遊延伸，形成了“農藥中間體—原藥—製劑” 的完整產業鏈。公司原藥業務和製劑業務相輔相成，相互協同，是公司得以快速發展的雙引擎。 　 盈利預測與估值。我們認爲公司未來新項目和產能投放將促進業績持續增長，預計2017-2019年公司EPS分別爲0.28、0.35元、0.43元。考慮新產能投放帶動業績快速增長，給予公司2017年25倍PE，目標價7元，買入評級。 　　風險提示 　　環保趨嚴的風險。 　　行業競爭加劇的風險。 　　新增產能釋放不及預期的風險。 　　農藥產品價格回落的風險。