医药商业领域受政策驱动集中度迅速提升，2017 年“两票制”落地将促使区域龙头具有更强并购整合动力，在市场更替中抢占更大份额。海王生物抓住行业整合良机积极开疆拓土，在山东、河南、安徽、黑龙江等地区通过兼并收购快速占领市场，有望成为区域性流通龙头。同时公司作为阳光集中配送领航企业，规模优势已经逐渐显现，业绩高速增长趋势确立，预期未来三年内将实现快速扩张。维持目标价9.24 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司作为行业内最早进入阳光集中配送的企业之一，销售规模提升后市场开拓费用下降，公司管控能力增强，且去年增发后财务费用减少，公司已进入业绩高速增长期。2016 年扣非净利润同比增加198%；2017 年上半年业绩预告实现归母净利润2-2.5 亿，同比增长99.73%-149.66%，预计年内都将保持高速增长。
行业面临快速整合的历史性机遇。“两票制”正式推进将推动医药商业并购的浪潮到来，行业集中度迅速提升。公司并购速度加快，预期下半年会显著增厚公司收入和利润，实现业绩的跨越式增长。账面资金、公司债、信托贷款及ABS 等方式可为收购提供充足弹药。
GPO 模式是医药流通领域未来发展趋势。集团下属子公司全药网在深圳地区的集中采购的推进也将对公司业务产生正向推动，且广东省其他城市也将陆续开始GPO 试点，会推动公司集中配送的业务发展。
评级面临的主要风险
并购速度不达预期的风险；市场竞争加剧的风险；相关政策变化风险。
估值
流通行业受政策推动集中度加速提升，公司GPO 业务增长稳健，积极并购加速业绩增长，预计2017-2019 年净利润分别为7.52、9.93、11.70 亿元，对应每股收益分别为0.29、0.37、0.44 元。维持目标价9.24 元，对应17年32 倍市盈率，维持买入评级。
醫藥商業領域受政策驅動集中度迅速提升，2017 年“兩票制”落地將促使區域龍頭具有更強併購整合動力，在市場更替中搶佔更大份額。海王生物抓住行業整合良機積極開疆拓土，在山東、河南、安徽、黑龍江等地區通過兼併收購快速佔領市場，有望成為區域性流通龍頭。同時公司作為陽光集中配送領航企業，規模優勢已經逐漸顯現，業績高速增長趨勢確立，預期未來三年內將實現快速擴張。維持目標價9.24 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司作為行業內最早進入陽光集中配送的企業之一，銷售規模提升後市場開拓費用下降，公司管控能力增強，且去年增發後財務費用減少，公司已進入業績高速增長期。2016 年扣非淨利潤同比增加198%；2017 年上半年業績預告實現歸母淨利潤2-2.5 億，同比增長99.73%-149.66%，預計年內都將保持高速增長。
行業面臨快速整合的歷史性機遇。“兩票制”正式推進將推動醫藥商業併購的浪潮到來，行業集中度迅速提升。公司併購速度加快，預期下半年會顯著增厚公司收入和利潤，實現業績的跨越式增長。賬面資金、公司債、信託貸款及ABS 等方式可為收購提供充足彈藥。
GPO 模式是醫藥流通領域未來發展趨勢。集團下屬子公司全藥網在深圳地區的集中採購的推進也將對公司業務產生正向推動，且廣東省其他城市也將陸續開始GPO 試點，會推動公司集中配送的業務發展。
評級面臨的主要風險
併購速度不達預期的風險；市場競爭加劇的風險；相關政策變化風險。
估值
流通行業受政策推動集中度加速提升，公司GPO 業務增長穩健，積極併購加速業績增長，預計2017-2019 年淨利潤分別為7.52、9.93、11.70 億元，對應每股收益分別為0.29、0.37、0.44 元。維持目標價9.24 元，對應17年32 倍市盈率，維持買入評級。
