2017 年半年度业绩低于预期
公司于2017 年7 月14 日发布2017 年半年度业绩预告，预计上半年业绩亏损5777.4 万元-6277.4 万元，低于预期，较上年同期盈利1.76 亿元的业绩出现大幅下滑。2017 上半年非经常性损益约为224 万元（去年同期为1599万元），对整体业绩影响不大。业绩下滑的主要原因为：1）上年同期公司因收购厦门珀挺确认投资收益1.04 亿元，该收益不具有持续性；2）报告期内公司承接的部分项目尚未确认收入；3）公司管理层变动对正常经营产生负面影响。我们认为，公司管理层对公司开展正常经营活动的负面影响仍存，17 年全年业绩反转较难。
管理层发生重大变动，短期内不确定性仍存
2016 年11 月，公司管理层发生重大变动，实际控制人罗祥波、罗红花夫妇（现持有公司16.85%股权）被免去公司董事职务，罗祥波总经理职务被解除，公司第二大股东邱国强（现持有公司9.62%股权）和张煜当选第三届董事会董事，同时廖政宗先生（厦门珀挺董事长）当选公司董事长。由于前管理层拒绝完成交接工作，对公司带来负面影响，目前前管理层和现管理层的纠纷法院仍未判决，短期内不确定性仍存，全年业绩反转困难，市场担忧明显，公司股价年初至今已累计下跌25.9%。
长期看点在于工厂净化全服务链的推动
若公司管理层变动问题得到解决，公司正常经营活动得以开展，公司在净化全服务链的布局值得关注。公司分别在15 年、16 年收购洛卡环保（烟气治理商）、厦门珀挺（散物料输储商），完成了工厂净化全服务链布局，可以为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务，同时提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务，成为综合性环保平台，增强公司的拿单能力。同时考虑厦门珀挺15-17 扣非净利润承诺0.72/0.97/1.31 亿元，未来业绩贡献有保障。
下调盈利预测，下调评级至“增持”
公司在净化服务链前端散物料输储和后端烟气治理积极布局，具备一定的发展前景。同时考虑到公司管理层变动对当前经营活动的影响短期内仍将持续，结合公司17 年上半年业绩预亏，业绩低于预期，我们认为17 年业绩难有反转，若管理层交接顺利，18 年或迎来扭亏为盈，我们调低对公司的盈利预测，2017~2019 年EPS 为-0.30/0.35/0.42，当前股价对应2017~2019 年PE 为-41/35/29 倍。参考大气治理行业内可比公司18 年平均PE 估值为37 倍，给予公司18 年36-38 倍PE，调低目标价至12.6-13.3元，调低评级至“增持”评级。
风险提示：公司管理层变动风险，企业整合风险。
2017 年半年度業績低於預期
公司於2017 年7 月14 日發佈2017 年半年度業績預告，預計上半年業績虧損5777.4 萬元-6277.4 萬元，低於預期，較上年同期盈利1.76 億元的業績出現大幅下滑。2017 上半年非經常性損益約為224 萬元（去年同期為1599萬元），對整體業績影響不大。業績下滑的主要原因為：1）上年同期公司因收購廈門珀挺確認投資收益1.04 億元，該收益不具有持續性；2）報告期內公司承接的部分項目尚未確認收入；3）公司管理層變動對正常經營產生負面影響。我們認為，公司管理層對公司開展正常經營活動的負面影響仍存，17 年全年業績反轉較難。
管理層發生重大變動，短期內不確定性仍存
2016 年11 月，公司管理層發生重大變動，實際控制人羅祥波、羅紅花夫婦（現持有公司16.85%股權）被免去公司董事職務，羅祥波總經理職務被解除，公司第二大股東邱國強（現持有公司9.62%股權）和張煜當選第三屆董事會董事，同時廖政宗先生（廈門珀挺董事長）當選公司董事長。由於前管理層拒絕完成交接工作，對公司帶來負面影響，目前前管理層和現管理層的糾紛法院仍未判決，短期內不確定性仍存，全年業績反轉困難，市場擔憂明顯，公司股價年初至今已累計下跌25.9%。
長期看點在於工廠淨化全服務鏈的推動
若公司管理層變動問題得到解決，公司正常經營活動得以開展，公司在淨化全服務鏈的佈局值得關注。公司分別在15 年、16 年收購洛卡環保（煙氣治理商）、廈門珀挺（散物料輸儲商），完成了工廠淨化全服務鏈佈局，可以為客户提供前端散物料輸儲系統的設計、集成和維修保養等服務，同時提供後端煙氣治理的除塵、脱硝等綜合環保服務，成為綜合性環保平臺，增強公司的拿單能力。同時考慮廈門珀挺15-17 扣非淨利潤承諾0.72/0.97/1.31 億元，未來業績貢獻有保障。
下調盈利預測，下調評級至“增持”
公司在淨化服務鏈前端散物料輸儲和後端煙氣治理積極佈局，具備一定的發展前景。同時考慮到公司管理層變動對當前經營活動的影響短期內仍將持續，結合公司17 年上半年業績預虧，業績低於預期，我們認為17 年業績難有反轉，若管理層交接順利，18 年或迎來扭虧為盈，我們調低對公司的盈利預測，2017~2019 年EPS 為-0.30/0.35/0.42，當前股價對應2017~2019 年PE 為-41/35/29 倍。參考大氣治理行業內可比公司18 年平均PE 估值為37 倍，給予公司18 年36-38 倍PE，調低目標價至12.6-13.3元，調低評級至“增持”評級。
風險提示：公司管理層變動風險，企業整合風險。
