事件简评
7月8日,公司公告中标34.1亿元台州湾沿海公路工程及市政配套PPP 项目大单,该项目已被纳入国家PPP 项目库中,落地无忧。
经营分析
连续中标大额订单,PPP 业务加速 :1)本项目包括台州湾循环经济产业集聚区路桥至椒江沿海公路工程及市政配套,项目初估34.1亿元,占公司2016年营业总额的111%,预算下浮率为13.00%,社会资本方资本金财务内部收益率(税后)4.95%,项目合作期限为15年,其中建设期三年,如今该项目已经纳入国家PPP 项目库,落地无忧;2)此外公司近期中标余杭区良渚街道“康桥路至上塘路节点提升工程和浙江省仙居县交通运输局、“35 省道(S322)仙居桐桥至官路段改建工程”,中标价格分别为2.74亿元/1.3亿元,公司今年还签订台州市路桥路桥区城中村旧城区块PPP 项目合作意向书,涉及金额100亿元,多次获取大金额订单体现公司的在PPP 浪潮下的拿单能力逐渐增强,在基数不高的情况下业绩高速增长值得期待。
融资空间大资金不必忧虑,中报继续高增可期:1)公司2016年中标订单达42亿元,2017年中标订单已达62亿元,相比2016年全年增长47.7%,在手订单极为充足;2)2017年一季度末腾达建设资产负债率仅为37.06%,而同为民企建筑企业的龙元建设和宏润建设负债率为79.93%和 77.42%,远高于腾达建设,公司的资金结构配置更为优越,可融资空间还大,支持PPP 项目的落地的资金方面不必忧虑;3)轨交行业景气叠加PPP,我们预测公司未来订单持续增长,17/18年新签订单将达73/132亿,根据完工百分比法预计17/18 营收达63/102亿,归母净利润达3.1/6.1亿,同比+274%/+93%;4)公司2017年Q1 业绩增长65 倍达0.35亿,在2016年中报业绩仅0.44亿的低基数下,中报业绩高增可期。
建设氢能小镇,受益台州基建大蛋糕:1)公司进军氢能源产业,设立氢能源基金首轮募资100亿元,预计投资氢产业链的上下游;2)与淳化氢能科技股份有限公司在浙江台州成立合资公司,共同建设“台州氢能小镇” ,以“平台+产业”的模式运作,5年内总体投资将达160亿元;3)十三五期间,台州市发展重大建设项目共1158 个,总投资达2.27万亿,腾达建连续中标台州大型基建PPP 项目,有望受益十三五的基建大蛋糕。
投资建议
我们给予公司未来6-12 个月7-8元目标价位,对应17年PE 估值35-40 倍,维持买入评级。
风险提示
宏观经济政策风险;订单执行情况低于预期。
事件簡評
7月8日,公司公告中標34.1億元台州灣沿海公路工程及市政配套PPP 項目大單,該項目已被納入國家PPP 項目庫中,落地無憂。
經營分析
連續中標大額訂單,PPP 業務加速 :1)本項目包括台州灣循環經濟產業集聚區路橋至椒江沿海公路工程及市政配套,項目初估34.1億元,佔公司2016年營業總額的111%,預算下浮率為13.00%,社會資本方資本金財務內部收益率(税後)4.95%,項目合作期限為15年,其中建設期三年,如今該項目已經納入國家PPP 項目庫,落地無憂;2)此外公司近期中標餘杭區良渚街道“康橋路至上塘路節點提升工程和浙江省仙居縣交通運輸局、“35 省道(S322)仙居桐橋至官路段改建工程”,中標價格分別為2.74億元/1.3億元,公司今年還簽訂台州市路橋路橋區城中村舊城區塊PPP 項目合作意向書,涉及金額100億元,多次獲取大金額訂單體現公司的在PPP 浪潮下的拿單能力逐漸增強,在基數不高的情況下業績高速增長值得期待。
融資空間大資金不必憂慮,中報繼續高增可期:1)公司2016年中標訂單達42億元,2017年中標訂單已達62億元,相比2016年全年增長47.7%,在手訂單極為充足;2)2017年一季度末騰達建設資產負債率僅為37.06%,而同為民企建築企業的龍元建設和宏潤建設負債率為79.93%和 77.42%,遠高於騰達建設,公司的資金結構配置更為優越,可融資空間還大,支持PPP 項目的落地的資金方面不必憂慮;3)軌交行業景氣疊加PPP,我們預測公司未來訂單持續增長,17/18年新簽訂單將達73/132億,根據完工百分比法預計17/18 營收達63/102億,歸母淨利潤達3.1/6.1億,同比+274%/+93%;4)公司2017年Q1 業績增長65 倍達0.35億,在2016年中報業績僅0.44億的低基數下,中報業績高增可期。
建設氫能小鎮,受益台州基建大蛋糕:1)公司進軍氫能源產業,設立氫能源基金首輪募資100億元,預計投資氫產業鏈的上下游;2)與淳化氫能科技股份有限公司在浙江台州成立合資公司,共同建設“台州氫能小鎮” ,以“平臺+產業”的模式運作,5年內總體投資將達160億元;3)十三五期間,台州市發展重大建設項目共1158 個,總投資達2.27萬億,騰達建連續中標台州大型基建PPP 項目,有望受益十三五的基建大蛋糕。
投資建議
我們給予公司未來6-12 個月7-8元目標價位,對應17年PE 估值35-40 倍,維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟政策風險;訂單執行情況低於預期。