核心觀點 　　收購華商龍，進入電子元器件分銷領域：2015 年公司收購深圳華商龍100% 　　股權成功進入電子元器件分銷行業。華商龍是國內具備較強實力的電子元器件分銷商，擁有松下、Rohm 等16 家公司的部分產品在中國的代理權。收購後，分銷成爲公司的第一大業務，帶動公司體量和業績快速增長。2015-16年，公司營收分別增長261%和138%，扣非歸母淨利潤分別增長139%和362%。2017Q1 營收和扣非歸母淨利潤繼續提升，同比分別達126%和207%。 　　實施外延整合戰略，規模迅速擴大，有望受益行業的發展：鑑於分銷行業低利潤率屬性，擴大規模是分銷商發揮競爭優勢的必然選擇，併購是主要路徑。 　　公司藉助融資平台大規模擴張，整合了聯合創泰、海威思等本土分銷商，代理品牌擴大至MTK、SK 海力士、匯頂等，實力迅速增強，成爲國內分銷巨頭。電子產業的國產化帶來中國電子元器件巨大的需求市場，國內下游市場分散、分銷市場尚未形成壟斷現象、上游原廠集中度的提升和本土電子產品製造商的崛起爲本土分銷商巨頭帶來發展機會，公司有望受益行業的發展。 　　產品線拓展到新興行業帶來新機會：2017 年，公司與深華互聯合作，涉足AMOLED 偏光片業務；作爲SK 海力士的分銷商，公司將受益SK 海力士SSD 業務的發展；作爲繼電器龍頭松下和鋰電池領先企業寧德時代的供應商，汽車的電子化和新能源汽車的普及，有望爲公司業績帶來增量。 　　打造優軟雲，線上線下配合構建全產業鏈版圖：公司打造能垂直化貫通電子信息全產業鏈的線上平台“優軟雲”，線上線下配合構建全產業鏈版圖。目前企業客戶已超過5500 家。 　　財務預測與投資建議 　　我們預測公司17-19 年EPS 分別爲0.27、0.37 和0.41 元，根據可比公司，我們給予公司17 年36 倍PE 估值，目標價爲9.7 元，首次給予買入評級。 　　風險提示 　　公司的業績可能受宏觀經濟波動的影響、業務拓展有不及預期的風險、有商譽減值的風險。