专注于北京地铁系统市场。北京占2009-10年中国地铁系统投资的最大份额,总共投资51个项目,合同金额总数为人民币25.5亿。中国城市轨道科技(中城轨)集中发展北京地铁系统市场,凭借丰富的项目经验以及与北京地铁网络的良好合作关系,中城轨成为北京地铁网络层系统服务最大的供货商。在2009-2010年,公司拿到了12个北京网络层级城市轨道交通项目中的11个,市场份额占总合同金额的92%。
相关技术获得授权。在公共交通系统领域,中城轨拥有相关的特定技术以满足客户群不同的需要。 子公司亿雅捷香港及亿雅捷北京皆获得澳洲城市轨道系统技术公司Vix IP的非独家及不可转让技术授权,以使用Vix IP的技术直到2014年7月。该授权在届满后会每3年接受评估并商讨续期。亿雅捷香港的技术授权可让公司于香港、澳门及台湾使用Vix IP的技术,而亿雅捷北京的授权则可让公司于中国使用Vix IP的ACC技术。
北京地铁发展为公司成长的主要动力。我们估计中城轨增长的主要驱动力为蓬勃发展的北京地铁市场。北京铁路的总里程数预计将于2012-15年期间增加288公里。而北京地铁线预计也将从2011年的15条增加至2015年的29条。我们估计中城轨的系统设计及实施分部将受惠于北京地铁系统扩建。而系统维护和售后服务的需求也将因应上升,有利于中城轨的系统维护分部。地铁站的设备,包括智能卡阅读器的强劲需求,预计也将推动中城轨的硬件和备件销售。
目前,中城轨的股价为13及14财年每股预测盈利的6.8倍和5.4倍。香港上市同业的市盈率则为11.9倍。我们认为北京铁路基础设施发展前景亮丽,中城轨的股价应有被重估并缩小和同业估值差距的机会。因其在创业板上市,我们用13财年的10倍市盈率为中城轨估值,对比于香港主板上市同业的11.9倍市盈率有20%的折让。我们的目标价为1.30港元,代表着47.4%的上升潜力。首次评级买入。
主要风险为业务集中于北京地区及相关技术需Vix IP的授权。
專注於北京地鐵系統市場。北京佔2009-10年中國地鐵系統投資的最大份額,總共投資51個項目,合同金額總數爲人民幣25.5億。中國城市軌道科技(中城軌)集中發展北京地鐵系統市場,憑藉豐富的項目經驗以及與北京地鐵網絡的良好合作關係,中城軌成爲北京地鐵網絡層系統服務最大的供貨商。在2009-2010年,公司拿到了12個北京網絡層級城市軌道交通項目中的11個,市場份額佔總合同金額的92%。
相關技術獲得授權。在公共交通系統領域,中城軌擁有相關的特定技術以滿足客戶群不同的需要。 子公司億雅捷香港及億雅捷北京皆獲得澳洲城市軌道系統技術公司Vix IP的非獨家及不可轉讓技術授權,以使用Vix IP的技術直到2014年7月。該授權在屆滿後會每3年接受評估並商討續期。億雅捷香港的技術授權可讓公司於香港、澳門及臺灣使用Vix IP的技術,而億雅捷北京的授權則可讓公司於中國使用Vix IP的ACC技術。
北京地鐵發展爲公司成長的主要動力。我們估計中城軌增長的主要驅動力爲蓬勃發展的北京地鐵市場。北京鐵路的總里程數預計將於2012-15年期間增加288公里。而北京地鐵線預計也將從2011年的15條增加至2015年的29條。我們估計中城軌的系統設計及實施分部將受惠於北京地鐵系統擴建。而系統維護和售後服務的需求也將因應上升,有利於中城軌的系統維護分部。地鐵站的設備,包括智能卡閱讀器的強勁需求,預計也將推動中城軌的硬件和備件銷售。
目前,中城軌的股價爲13及14財年每股預測盈利的6.8倍和5.4倍。香港上市同業的市盈率則爲11.9倍。我們認爲北京鐵路基礎設施發展前景亮麗,中城軌的股價應有被重估並縮小和同業估值差距的機會。因其在創業板上市,我們用13財年的10倍市盈率爲中城軌估值,對比於香港主板上市同業的11.9倍市盈率有20%的折讓。我們的目標價爲1.30港元,代表着47.4%的上升潛力。首次評級買入。
主要風險爲業務集中於北京地區及相關技術需Vix IP的授權。