IPO申购建议：

公司是中国领先的白银生产商，采用全面的生产工序以回收及精炼有色金属以增加经济价值。根据CRU，公司就2011年的年产量而言位列中国第十大白银生产商。公司的主要产品为纯度不低于99.995%的银锭，以知名品牌「龙天勇」出售，占公司收益约70%或以上。2011年公司主要产品银锭、铅锭、铋锭及锑锭分别占营收比为73.1%、13.9%、7%和4.1%。2011年公司录得收入9.84亿港元，毛利率19.1%，较去年下降8.7个百分点，主要是受到白银及铅价格下跌所影响，净利率为11.7%。

公司主要原料为矿渣、矿粉和阳极泥，并使用其回收、循环再用及精炼有色金属的综合生产系统，产出银锭。银锭的设计年产能为250吨，而2011年白银实际产量为112.9吨，产能利用率为45.2%。公司认为认为提升生产效率是减低白银价格波动所带来的风险的重要方法，截至2012年10月底产能利用率已提高至79.8，公司预期白银年产能将逐步提升，于2013年、2014年及2015年分别可达400吨、550吨及650吨，计划不断缩短生产周期（由订购原材料至销售终端产品）及提升生产效率。

公司的最大客户为五矿有色金属股份有限公司，该公司为于中国有色金属市场上占有最大市场份额的国有企业。公司的其它主要长期客户包括中国有色金属进出口江西有限公司及桂林金格电工电子材料科技有限公司。公司计划进一步发展新客户，例如在国际及本地商品市场上积极买卖白银并对银锭拥有强劲需求的银行及金融机构。

随着美国量化宽松规模继续加大的预期，明年贵金属价格价有望上涨，从而带动公司产品价格，另外未来公司生产销率的提高亦将降低白银价格波动所带来的风险。公司计划未来可维持20%-30%的派息水平，并认为今年下半年情况好于上半年，预计2012年全年利润为1.5亿元人民币，对应招股价PE为7倍左右，建议申购。