投資要點 1.農機連鎖經營處於起步階段，產值佔比僅爲2%，隨着農機流通行業從“小流通”向“大流通”轉變，農機連鎖經營具有很大發展空間。 2.工程機械板塊收入的大幅下降（下降30%以上）拖累了公司2012年公司的業績，農機板塊保持了30%左右的增長。我們預計2013年公司經營將有所改觀，營業收入增速恢復到10%以上。 3.影響公司未來業績的因素包括：渠道建設、資金情況、下游需求。 渠道建設：2012年直營店達到235家左右，在建設沒有募得新資金的情況下，公司直營店數目不會大幅增加，未來公司收入增量主要來自單個店面盈利能力的增強。 資金情況：農機流通行業具有資金密集型特點，公司的擴張也需要資金支持，我們預計公司將啓動再融資項目，新資金主要用於北方網點的建設和城鎮網點的建設，以達到渠道區域佈局更合理、進一步下沉的目的。 盈利預測：我們預計2012年-2014年公司營業收入爲55億元、62億元和70億元，同比分別增長7.74%、13%和13%，歸母淨利潤爲5300萬元、7700萬元和11000萬元，同比分別下降24.7%、增長45.7%、42.3%，對應EPS分別爲0.15元、0.22元和0.31元，PE爲56倍、38倍和27倍，給予“推薦”評級。 風險提示： 農機補貼減少導致的農機需求減少；公司資金運營出現問題。