投資亮點
中鋁國際是中國有色金屬行業技術和工程服務領域的領軍企業。
目前公司正處於轉型之中，致力於從設計服務提供商轉型爲EPC承包商，爲有色金屬產業鏈各個階段提供完整業務鏈綜合工程解決方案。更進一步地，利用工程技術的向下兼容優勢，進入到包括市政基建在內的民用工程領域。我們認爲業務結構調整結束後，公司有望實現高速增長。
評論
1) 中鋁國際僅佔有色金屬行業EPC 5%的市場份額，遠遠低於中國黑色金屬工程承包和中國鐵路工程承包市場龍頭的佔比。這意味着中鋁國際在有色金屬EPC 市場仍有顯著增長空間。
2) 公司憑藉工程設計方面的技術優勢，有絕對的實力進入到廣闊的總承包市場。工業工程技術對於民用工程技術是向下兼容的，因此公司也有足夠的能力進軍市政建設總承包市場，提升其在總承包市場的份額。
3) 傳統的有色金屬工程投資還將持續發展：1）中國東部向西部的產能轉移；2）中東和俄羅斯等海外市場正在穩步增長。
另外，公司在有色金屬領域一流的裝備製造技術將帶來產業化發展的廣闊空間，成爲長期增長動力。
財務預測
我們預計 2012~2013 年收入分別同比增長41%和33%至171.59億元和227.97 億元；淨利潤分別同比增長40%和18%至11.28 億元和13.34 億元，每股收益0.42 元和0.49 元。
估值與建議
中鋁國際目前股價對應的2012 年和2013 年市盈率分別是6.7 倍和5.7 倍。我們首次關注給予“審慎推薦”的投資評級，目標價4.0 港元，對應2012 年和2013 年動態市盈率7.7 倍和6.6 倍。
風險
宏觀經濟週期性波動；業務結構調整未達到預期效果。