赢得第二期北京轨道交通指挥中心项目。我们拜访中国城市轨道交通（中城 轨）的管理层以了解公司13财年上半年（财年6月结）的业绩和公司发展前 景。公司赢得了第二期北京轨道交通指挥中心项目合同，价值人民币1. 13 亿元。管理层透露，该项目由两部分组成：软件应用和硬件建设，软、硬件 分别占合同价值约60%及40%。该系统的硬件项目的70%收入已于13财年 上半年确认。我们预期所有软件应用收入以及剩下的硬件项目收入都将于1 3 财年下半年及14财年上半年确认。该项目将显著提高中城轨的系统设计及实 施分部销售。
系统维护服务，提供经常性收入来源。第二期北京轨道交通指挥中心项目完 成系统整合后将产生经常性的维护收入。计入这个项目，管理层预计每年的 系统维护收入总额可以达人民币六千万元。系统维护服务的销售不断增长， 将提供持续的现金流入，亦令公司更不容易受经济周期影响。
硬件销业业务产品组合面临改变。在12财年，硬件销售业务的主要收入来 自一共八条铁路线的读卡器销售。然而，由于13财年上半年没有读卡器销售， 主要硬件销售来自第二期北京轨道交通指挥中心的硬件项目。在2015年前， 每年将有3-4条地铁新线在北京落成，我们预计读卡器业务仍会对硬件销售 有贡献，惟系统集成项目的硬件销售将占更大比重。
毛利率下降。硬件产品结构的变化将影响公司的毛利率。读卡器业务的毛利 率可以达约60%，而系统集成的硬件毛利率只有个位数。产品结构的变化将 导致公司的毛利率下降。
我们评估第二期北京轨道交通指挥中心项目的贡献，并将13和14财年的营 收预测分别调升7.8%和5.7%。惟毛利率有下调压力，我们削减13和14 财年净利润预测分别达27.3%和20.3%至港币7，540万及1.04亿元。我们 以中城轨14财年的10倍市盈率为其估值。我们维持目标价在港币1. 30元， 并维持买入评级
贏得第二期北京軌道交通指揮中心項目。我們拜訪中國城市軌道交通（中城 軌）的管理層以瞭解公司13財年上半年（財年6月結）的業績和公司發展前 景。公司贏得了第二期北京軌道交通指揮中心項目合同，價值人民幣1. 13 億元。管理層透露，該項目由兩部分組成：軟件應用和硬件建設，軟、硬件 分別佔合同價值約60%及40%。該系統的硬件項目的70%收入已於13財年 上半年確認。我們預期所有軟件應用收入以及剩下的硬件項目收入都將於1 3 財年下半年及14財年上半年確認。該項目將顯著提高中城軌的系統設計及實 施分部銷售。
系統維護服務，提供經常性收入來源。第二期北京軌道交通指揮中心項目完 成系統整合後將產生經常性的維護收入。計入這個項目，管理層預計每年的 系統維護收入總額可以達人民幣六千萬元。系統維護服務的銷售不斷增長， 將提供持續的現金流入，亦令公司更不容易受經濟週期影響。
硬件銷業業務產品組合面臨改變。在12財年，硬件銷售業務的主要收入來 自一共八條鐵路線的讀卡器銷售。然而，由於13財年上半年沒有讀卡器銷售， 主要硬件銷售來自第二期北京軌道交通指揮中心的硬件項目。在2015年前， 每年將有3-4條地鐵新線在北京落成，我們預計讀卡器業務仍會對硬件銷售 有貢獻，惟系統集成項目的硬件銷售將佔更大比重。
毛利率下降。硬件產品結構的變化將影響公司的毛利率。讀卡器業務的毛利 率可以達約60%，而系統集成的硬件毛利率只有個位數。產品結構的變化將 導致公司的毛利率下降。
我們評估第二期北京軌道交通指揮中心項目的貢獻，並將13和14財年的營 收預測分別調升7.8%和5.7%。惟毛利率有下調壓力，我們削減13和14 財年淨利潤預測分別達27.3%和20.3%至港幣7，540萬及1.04億元。我們 以中城軌14財年的10倍市盈率為其估值。我們維持目標價在港幣1. 30元， 並維持買入評級
