2013 财年中期纯利增长6.6%。时代昨天公布2013 财年中期业绩。截至2012年12 月31 日止的过去六个月收入和净利润分别同比增长5.7％至17.12 亿港元和6.6％至1.90 亿港元。制造业务的收入略微上涨4.5％至16.9 亿港元，但零售业务的收入大幅上升495％至2260 万港元。期内毛利率稳定在22.3%，一年前同期为22.6%。由于公司有较好的税务规划，把利润确认在香港，有效税率由一年前的21.0%收窄至期内的16.5%。公布的纯利低于我们的预测的2.05 亿港元7.3%，我们相信主要的差异来自我们较为乐观的收入增长之假设。
小皮具及旅行用品皆为增长引擎。虽然时代的主要客户在2012 下半年发布令人满意的业绩，不过时代的手袋业务收入只是持平，截至2012 年12 月31 日止的过去六个月为14.02 亿港元。另一方面，小皮具及旅行用品收入在此期间分别大幅增长29.1%至2.43 亿港元和96.3%至4500 万港元，这两个业务成为制造业务的增长引擎。由于经济环境不明朗，我们相信时代的客户将保持谨慎的态度，这纭表示制造业务的未来增长将有所限制。
零售业务表现明媚。受惠于在中国稳步增长的零售市场和基数较小，零售业务在期间增长了495%至2,260 万港元。公司在期间开设了15 家店铺，截至2012 年12 月止，总共经营37 家店铺。时代的目标于2013 年6 月开设50家零售店，开业店铺将集中于在中国的东部及西南地区。不过，零售业务只占期内的总营业额1.3%，份额较少，但我们预期其贡献在2015 财年会增至4.6%。
订单能见度低。首先，中期业绩低于我们的预期；其次，时代的主要客户的立场继续谨慎。因此，我们下调2013-2015 财年盈利预测，分别下降5.0%至4.22 亿港元、10.4%至4.64 亿港元和10.1%至5.27 亿港元。因此，我们预计2013 历年盈利为为4.49 亿港元。由于其主要客户的订单能见度较低，我们的目标价格从5.74 港元下调至4.03 港元，相等于基于2013 历年9 倍市盈率。目标价下降空间为10.4％。评级下调至持有。
2013 財年中期純利增長6.6%。時代昨天公佈2013 財年中期業績。截至2012年12 月31 日止的過去六個月收入和淨利潤分別同比增長5.7％至17.12 億港元和6.6％至1.90 億港元。製造業務的收入略微上漲4.5％至16.9 億港元，但零售業務的收入大幅上升495％至2260 萬港元。期內毛利率穩定在22.3%，一年前同期爲22.6%。由於公司有較好的稅務規劃，把利潤確認在香港，有效稅率由一年前的21.0%收窄至期內的16.5%。公佈的純利低於我們的預測的2.05 億港元7.3%，我們相信主要的差異來自我們較爲樂觀的收入增長之假設。
小皮具及旅行用品皆爲增長引擎。雖然時代的主要客戶在2012 下半年發佈令人滿意的業績，不過時代的手袋業務收入只是持平，截至2012 年12 月31 日止的過去六個月爲14.02 億港元。另一方面，小皮具及旅行用品收入在此期間分別大幅增長29.1%至2.43 億港元和96.3%至4500 萬港元，這兩個業務成爲製造業務的增長引擎。由於經濟環境不明朗，我們相信時代的客戶將保持謹慎的態度，這紜表示製造業務的未來增長將有所限制。
零售業務表現明媚。受惠於在中國穩步增長的零售市場和基數較小，零售業務在期間增長了495%至2,260 萬港元。公司在期間開設了15 家店鋪，截至2012 年12 月止，總共經營37 家店鋪。時代的目標於2013 年6 月開設50家零售店，開業店鋪將集中於在中國的東部及西南地區。不過，零售業務只佔期內的總營業額1.3%，份額較少，但我們預期其貢獻在2015 財年會增至4.6%。
訂單能見度低。首先，中期業績低於我們的預期；其次，時代的主要客戶的立場繼續謹慎。因此，我們下調2013-2015 財年盈利預測，分別下降5.0%至4.22 億港元、10.4%至4.64 億港元和10.1%至5.27 億港元。因此，我們預計2013 歷年盈利爲爲4.49 億港元。由於其主要客戶的訂單能見度較低，我們的目標價格從5.74 港元下調至4.03 港元，相等於基於2013 歷年9 倍市盈率。目標價下降空間爲10.4％。評級下調至持有。
