IPO申购建议：

霭华押业是在香港经营之融资服务供应商，主要提供短期有抵押融资，包括典当贷款及按揭抵押贷款。集团提供须以个人财产为抵押品用作担保的典当贷款以及第一及次级按揭抵押贷款。按发放贷款金额及典当店数目计算，集团是2011年香港最大的典当贷款服务供应商。集团于2011年发放之典当贷款总额占香港所有典当贷款服务营运商发放之贷款及垫款总值约9.4%。

自二零零七年至二零一一年，香港典当贷款服务经营者及典当店数目分别按复合年度增长率约0.3%及1.1%稳定增长。典当贷款行业高度分散，概无任何单一典当贷款服务经营者主导市场。于二零一一年，香港约有150名典当贷款服务经营者，经营202间典当店。大部份典当贷款服务经营者于该行业拥有逾40年经验。香港收入偏低人士（月收入少于8,000港元之人口，占受雇人口总数约26.8%）对典当贷款之需求持续存在，加上外籍家务助理及来自中国之新移民数目不断增加，香港典当贷款市场将维持乐观。典当店所发放贷款及垫款之价值由二零零七年约42.74亿港元增至二零一一年约54.38亿港元，复合年度增长率约为6.2%。尽管经济情况不稳，但典当店所发放贷款及垫款之价值于过去数年稳定增长。于经济衰退期内，典当店于二零零九年所发放贷款及垫款之价值增加10.1%，相较于二零零八年约4.0%。由于外籍家务助理及中国内地客户之数目增加，于二零一一年之贷款总值增长维持于约6.5%。

未来公司可扩张按揭抵押贷款业务，因为自金管局收紧楼宇按揭成数以来，为行业和公司都带来较好的商机。霭华押业截至2012年2月底全年纯利3337.6万元，按年增长41.5%；但截至2012年11月30日止9个月盈利约1927万元，同比减少22%；此次融资规模1亿股，发行后，新发行股份占总股本的25%（未行使超额配售选择权）。如按照增发股本占总发行股本25%的比例计算，招股价区间相当2012年市盈率8.9-11.74倍，2013预测市盈率11.23-14.68倍，估值较为合理，考虑到霭华押业的突出的盈利能力和品牌效应，我们建议谨慎申购。