投資要點 2012年收入增長134%，淨利潤增長15%。2012年，公司實現營業收入53.89億元，同比增長134%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.17億元，同比增長15%；EPS0.38元，同比增長15%。其中營業收入的大幅增長主要得益於物流貿易業務的擴張。 物流貿易持續高增長，利潤貢獻仍有限。公司營業收入的大幅增長主要來自物流貿易業務的擴大。2012年公司物流貿易營業收入達39.89億元，佔主營業務收入的74.2%，同比增長312%。公司自2011年下半年開始大力培育物流貿易業務，收入也因此大幅增長。由於該業務的毛利率僅爲0.91%，遠低於交通運輸業71%和房地產業55%的毛利率，其對整體利潤的貢獻仍比較有限。值得一提的是，公司預付款項達9.7億元，同比增長230%，主要受貿易規模擴大和土地儲備影響。 通行費收入增長約10%，省外業務增長398%。公司主要路產均位於廣西省，外向型不明顯，通行費收入也因此並未受宏觀經濟較大影響。2012，公司通行費收入實現了約10%的增長，主要增量來自公司2010年底收購的壇百路。公司在廣西省外的業務收入同比增長398%，達到9.6億元，主要來自於公司三級子公司上海容順物流有限公司。 擬收購廣西堂漢鋅銦，進軍有色領域。爲了增強公司主營業務的抗風險能力，公司與廣西堂漢鋅銦股份有限公司及其實際控制人簽署《重組意向協議書》，初步擬定以增資擴股方式或其他適當方式對堂漢公司進行重組以實現對堂漢公司的控股。近幾年，由於受到鋅價格下跌和數次政策性停產的影響，堂漢公司處於虧損的狀態，短期內應不會對公司經營和財務狀況產生重大影響，但不排除未來進行相關投資所產生的大額資本性支出。此次收購是公司多元化發展戰略在礦產領域的首次突破，對業績的影響還尚待觀察。 風險提示。公路收費政策調整、房地產市場低迷、礦產收益的不確定性 盈利預測及估值。在免收通行費的影響下，公司全年通行費收入增長仍然超過兩位數。考慮到收購後盈利存超預期的可能，我們小幅上調公司2013-14年盈利預測，預計2013-15年公司EPS分別爲0.40/0.46/0.51元/股（原2013-14年預測數爲0.36/0.42元），當前A股價格爲4.22元，對應2013-15年PE分別爲10.4/9.2/8.2X。考慮到公司多元化發展取得突破，未來有望逐步貢獻業績，維持公司“增持”評級。