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雨润食品(01068.HK):是否见底存在争议继续观望等待时机

雨潤食品(01068.HK):是否見底存在爭議繼續觀望等待時機

國元(香港) ·  2013/03/27 00:00  · 研報

營運水平降低,經營錄得大幅虧損:

截止2012年12月31日,雨潤全年收入為267.8億港元,同比下降17.1%;毛利為3.98億港元,同比下降85.7%;毛利率由去年的8.6%降至2012年的1.5%;經營利潤虧損5.7億港元,同比下降129.9%;年內虧損6.05億港元;全年無派息。2012年全年政府補貼為8.88億港元,若排除政府補貼,公司2012年虧損近15億港元。公司虧損主要來自上游業務,由於讓利較多導致毛利率下降,經營費用增加,且“豬肉事件”使得顧客購買信心值下降,導致全年業績出現大幅虧損。

上游業務是業績虧損的主因,恢復仍需時日:

2012年,公司上游業務的整體銷售收入為247.9億港元,同比下降16.2%;毛利率為-0.3%,同比下降6.8 個百分點,較2012年上半年下降0.9 個百分點。其中冷鮮肉毛利率1.7%,同比下降4.9 個百分點,較2012 年上半年下降0.7 個百分點,下半年並未迎來毛利率拐點。對於2013年,上游業務的產能利率用可能會繼續低於40%-50%的盈虧平衡點,公司旨在今年尋求毛利率的改善空間,但預計空間有限。

下游業務毛利率有所改善,但較歷史水平仍有空間:

2012年,公司下游業務的收入為26.88億港元,同比下降30.0%;毛利率為16.4%,同比下降5.7個百分點;其中高温肉製品毛利率由2011年的18.6%降至13.1%,低温肉製品的毛利率由22.6%降至16.8%,但較上半年上升1.2個百分點,受益於豬肉價格持續下跌,公司低温肉製品業務毛利率自2012 年上半年以來持續回升,但距2011上半年的正常水平(29%)依然有較大差距。

未來展望:

2012年公司經營虧損嚴重,並且存在嚴重的顧客購買信心危機。公司計劃在未來將會放緩擴張步伐。2012年,由於公司的經營狀況不佳,資本開支為24億元,比原計劃砍掉一半;2013年,公司將採取更加謹慎的態度,計劃將資本開支再砍一半至10億元。在公司已有的投資計劃中,已經開工的將繼續進行,還未開工的將停止開工。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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