事件： 華聞傳媒公佈了擬與中國電視劇製作中心戰略合作，以及出售部分資產的公告。 點評： 將與中國電視劇製作中心合作投資電視劇 公司擬與中國電視劇製作中心簽署的《戰略合作框架協議書》，以公司全資擁有的北京中視映畫傳媒文化有限公司作爲與中國電視劇製作中心合作的主體，擬投資總金額原則上不超過人民幣10000萬元，專門用於與中國電視劇製作中心共同投資電視劇拍攝、製作與發行。中國電視劇製作中心是中央電視臺所屬的專門從事電視劇創作生產的單位。通過與中國電視劇製作中心，公司將可以實現快速進入電視劇行業，拓展公司的傳媒領域，同時分享精品電視劇的投資收益。 將出售已上市投資 公司董事會提請公司股東大會授權公司經營班子在公司股東大會審議通過之日起12個月內根據證券市場行情情況決定華商傳媒持有的全部江蘇三六五網絡股份有限公司股份處置的時機和價格。目前華商傳媒持有三六五網股份6,209,316股（佔11.64%），持股賬面成本爲1700萬元。按照2013年3月26日三六五網收盤價46.06元/股計算，公司持有三六五網的市值約爲2.86億元。如果按當前價格全部轉讓，預計將可以實現2.69億元投資收益。三六五網的投資是公司在投資領域的一個成功例子，我們預計未來公司未來會逐步兌現在股權投資方面的收益。 退出房地產業務 公司董事會提請公司股東大會授權公司經營班子決定將海南民生長流油氣儲運有限公司不低於60%的股權通過公開掛牌的方式轉讓給非關聯方。掛牌交易底價以海南民生長流油氣儲運有限公司100%股權不低於5.5億元爲基準。長流公司截止2012年12月31日歸屬於母公司所有者權益37,358萬元，2012年度實現營業收入17,972萬元，歸屬於母公司所有者淨利潤-953萬元。如果按照5.5億元的底價和60%的轉讓比例，公司通過轉讓將可以獲得3.3億元現金，預計實現約1.06億元的投資收益。另外公司擬將控股87.92%的子公司海南新海岸置業股份有限公司的全資子公司海南椰德利房地產開發有限公司（100%股權以不低於9500 萬元的價格轉讓給非關聯方。這兩項資產出售意味着公司在逐步處理房地產業務，將未來的發展精力集中在傳媒行業。 回籠大量現金爲傳媒與新媒體領域投資做準備 根據2012年年報，公司在2012年年底帳面上有10.44億元現金，短期借款5.29億元，長期借款0.69億元，公司淨現金（現金-借款）爲4.46億元。如果三項資產出售完成以後，我們預計將會新增約7.11億元現金，公司手上的現金大幅增加，扣除將用於與中國電視劇製作中心合作投資的1億元以後，仍有約16.5億元現金，公司擁有的現金將爲未來可能在傳媒與新媒體相關領域的進一步投資提供了充足的財務資源。如果未來採取更多的債務融資的可選方式（2012年年末的資產負債率爲35.8%），則可用於未來投資的資金規模還有增加的餘地。 內部資源整合和外部收購合作加快推進 公司在2013年1月公佈了收購了國廣光榮100%股權，獲得了中國國際廣播電臺國內三套廣播頻率的廣告經營業務。公司在2013年2月公告了擬通過向特定對象非公開發行股份的方式，購買華商傳媒及其八家附屬公司的少數股東權益，以及澄懷科技100%的股權的預案，通過該收購，上市公司將實現整合旗下的報媒業務，以及新增留學諮詢業務。未來公司的業務上將涵蓋報紙雜誌、廣播、互聯網、留學諮詢、戶外廣告、電視劇等媒體內容和渠道。按照公司已經公佈的戰略，公司將以內部資源整合、外部孵化併購的方式，積極打造全媒體業務架構，發展成爲大型傳媒集團。我們預計未來公司將進入加速發展階段，在以較快的步伐完成多種媒體資源的整合的同時，並可能進入互聯網電視等快速增長的新媒體領域。 盈利預測與評級 如果暫不考慮非公開發行股份收購資產的影響和本次出售資產帶來的一次性投資收益，我們預計公司2013年至2015年的主營業務EPS將分別爲0.29元、0.35元、0.41元，對應當前股價的市盈率分別爲27倍、23倍、19倍。如果考非公開發行股份收購資產完成之後的影響，我們預計公司2013年至2015年的備考EPS將分別爲0.37元、0.44元、0.51元，對應前股價的市盈率分別爲21倍、18倍、16倍。公司轉型發展的步伐迅速，維持“強烈推薦”評級。 風險提示 重大資產重組尚需經取得公司第二次董事會審議通過、中國國際廣播電臺審核通過、公司股東大會審議通過，並經中國證監會覈准後方可實施。對外併購後的整合。