事件
公司公布年报,实现营业收入148,624.91万元,较上年同期增长6.41%;实现营业利润512.17万元,同比下降94.09%;实现归属于上市公司股东的净利润347.39万元,同比下降93.93%。基本每股收益0.015元。每10股派发现金红利0.5元人民币(含税),共计派发现金股利1155万元。
简评
玻璃耐材起家,水泥、钢铁耐材后来追上
公司2012年营业收入14.86亿元,较上年同期增长6.41%,主要原因为公司设立华东瑞泰、收购湘钢瑞泰股权,进入钢铁用耐火材料领域。其中水泥、玻璃、钢铁和耐磨耐热材料占比分别为37%、30%、12%和15%。毛利率分别为29.48%、23.73%、20.61%和15.46%。公司以玻璃窑用熔铸耐火材料起家,在玻璃窑用耐火材料中具有绝对优势。高端市场占有率在40%左右。由于单一生产玻璃窑用耐材,周期波动较强,公司开始进军水泥窑用耐火材料,并在近几年取得快速突破,收入占比快速提升,12年水泥窑耐火材料总包业务收入同比增长17.94%。12年公司设立华东瑞泰、收购湘钢瑞泰股权,进入钢铁用耐火材料领域,形成了玻璃、水泥、钢铁行业用耐火材料三大业务板块,拓展了公司的服务领域,提高了公司的抗风险能力。
玻璃耐材收入毛利下滑,价格下降成本上升
玻璃熔窑用耐火材料主要是熔铸锆刚玉、熔铸氧化铝和硅质耐火材料。2013年公司玻璃窑用耐火材料订单减少,收入下滑33.74%。主要由于平板玻璃市场需求下滑,另外之前光伏玻璃窑对熔铸氧化铝需求较高,今年也大幅下降。销售价格由于市场竞争的加剧也有所降低。此外,主要原材料锆英砂、高铝矾土、镁砂等高位运行,人工成本及财务成本不断上升,造成产品销售利润率下降。 国际市场开拓顺利
国际玻璃市场生产必须贴近终端消费地,但是玻璃用耐材可以进行全球采购。近年来国际市场的消费习惯从使用塑料回归到使用玻璃,日用玻璃市场稳健。公司积极开发国际市场,产品销往40多个国家和地区。2012年公司玻璃窑用熔铸耐火材料的国际市场销售收入同比增长66.65%。国际市场对瑞泰越来越重要。国际未来几年会有比较好的增长。国际市场毛利率20.30%。
期间费用率上升
公司12年期间费用率21.79%,较去年同期增加3个百分点。其中销售费用率增加1个百分点,主要原因为本期设立华东瑞泰和湘钢瑞泰,进入钢铁耐材领域初期开拓市场需要投入费用较大;财务费用率增加2个百分点,主要原因为短期借款增加较多,另外发行1年期短期融资券1.5亿元、向中国建筑材料集团有限公司长期借款1.5亿元人民币,导致利息支出增加较多。 盈利预测与投资评级 公司全面进军玻璃、水泥和钢铁耐材。在玻璃市场加大日用玻璃市场开发力度,减少浮法玻璃不景气带来的不利影响;在水泥和钢铁市场积极推进全窑总包服务,提升企业竞争力。我们预测2013-2015 年营业收入17.98亿元、21.25亿元和25.11亿元。对应EPS0.19、0.25和0.34元。维持“增持”评级。
事件
公司公佈年報,實現營業收入148,624.91萬元,較上年同期增長6.41%;實現營業利潤512.17萬元,同比下降94.09%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤347.39萬元,同比下降93.93%。基本每股收益0.015元。每10股派發現金紅利0.5元人民幣(含税),共計派發現金股利1155萬元。
簡評
玻璃耐材起家,水泥、鋼鐵耐材後來追上
公司2012年營業收入14.86億元,較上年同期增長6.41%,主要原因為公司設立華東瑞泰、收購湘鋼瑞泰股權,進入鋼鐵用耐火材料領域。其中水泥、玻璃、鋼鐵和耐磨耐熱材料佔比分別為37%、30%、12%和15%。毛利率分別為29.48%、23.73%、20.61%和15.46%。公司以玻璃窯用熔鑄耐火材料起家,在玻璃窯用耐火材料中具有絕對優勢。高端市場佔有率在40%左右。由於單一生產玻璃窯用耐材,週期波動較強,公司開始進軍水泥窯用耐火材料,並在近幾年取得快速突破,收入佔比快速提升,12年水泥窯耐火材料總包業務收入同比增長17.94%。12年公司設立華東瑞泰、收購湘鋼瑞泰股權,進入鋼鐵用耐火材料領域,形成了玻璃、水泥、鋼鐵行業用耐火材料三大業務板塊,拓展了公司的服務領域,提高了公司的抗風險能力。
玻璃耐材收入毛利下滑,價格下降成本上升
玻璃熔窯用耐火材料主要是熔鑄鋯剛玉、熔鑄氧化鋁和硅質耐火材料。2013年公司玻璃窯用耐火材料訂單減少,收入下滑33.74%。主要由於平板玻璃市場需求下滑,另外之前光伏玻璃窯對熔鑄氧化鋁需求較高,今年也大幅下降。銷售價格由於市場競爭的加劇也有所降低。此外,主要原材料鋯英砂、高鋁礬土、鎂砂等高位運行,人工成本及財務成本不斷上升,造成產品銷售利潤率下降。 國際市場開拓順利
國際玻璃市場生產必須貼近終端消費地,但是玻璃用耐材可以進行全球採購。近年來國際市場的消費習慣從使用塑料迴歸到使用玻璃,日用玻璃市場穩健。公司積極開發國際市場,產品銷往40多個國家和地區。2012年公司玻璃窯用熔鑄耐火材料的國際市場銷售收入同比增長66.65%。國際市場對瑞泰越來越重要。國際未來幾年會有比較好的增長。國際市場毛利率20.30%。
期間費用率上升
公司12年期間費用率21.79%,較去年同期增加3個百分點。其中銷售費用率增加1個百分點,主要原因為本期設立華東瑞泰和湘鋼瑞泰,進入鋼鐵耐材領域初期開拓市場需要投入費用較大;財務費用率增加2個百分點,主要原因為短期借款增加較多,另外發行1年期短期融資券1.5億元、向中國建築材料集團有限公司長期借款1.5億元人民幣,導致利息支出增加較多。 盈利預測與投資評級 公司全面進軍玻璃、水泥和鋼鐵耐材。在玻璃市場加大日用玻璃市場開發力度,減少浮法玻璃不景氣帶來的不利影響;在水泥和鋼鐵市場積極推進全窯總包服務,提升企業競爭力。我們預測2013-2015 年營業收入17.98億元、21.25億元和25.11億元。對應EPS0.19、0.25和0.34元。維持“增持”評級。