業績概述： 2012年，公司實現營業收入27.66億元，同比增長28.25%；營業利潤8.1億元，同比增長16.59%；歸屬母公司所有者淨利潤5.84億元，同比增長11.83%；基本每股收益0.56元。每10 股派發現金紅利4 元（含稅）。 銷售情況較好。2012年度，公司在建（續）在售項目9個，其中續建項目8個、新增銷售項目1個，新增竣工項目一個，各項目共實現合同銷售面積16.35萬平方米、銷售合同金額27.6億元，分別比上年同期增長10.70%、28.35%。主要在售項目爲吉祥半島、澤潤園、旺角城二期，分別實現合同金額11.66億元、3459.98萬元、12.18億元，銷售均價分別爲18422元/平米、3359元/平米、17057元/平米。 盈利能力明顯下降，費用控制較好。綜合毛利率出現下滑。報告期內，公司綜合毛利率爲43.52%，同比下降4.84個百分點。期間費用控制良好。期內公司期間費用率4.92%，同比下降1.3個百分點。其中，銷售費用率2.26%，同比下降1.46個百分點。 長期資金壓力很小。期末資產負債率74.61%，剔除預收賬款後的真實資產負債率爲25.48%，同比下降4.51個百分點；期末賬面貨幣資金9.04億元，同比增長63%,"貨幣資金/（短期借款+一年內到期的非流動負債）"爲1.26倍，同比提高0.84，短期資金狀況明顯好轉。 項目預售情況良好，業績鎖定性強。期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金流入爲30.51億元，同比增長32.4%,經營現金回流情況顯著好於上年同期，項目預售情況良好。期末預收賬款爲54.42億元，較期初增長4.87%，預收賬款爲2012年結算收入的196.75%，2013年業績鎖定性強。 項目儲備豐富。期末存貨95.11億元，同比下降2.44%，佔總資產的85.86%，項目儲備相對豐富。期末投資性房地產賬面價值1.01億元,同比增長37.65%,佔總資產的比重爲0.91%。 我們之前預計公司2013-2014年的每股收益分別爲0.66元、0.76元，按2013年03月25日收盤價格測算，對應動態市盈率分別爲9倍、8倍。給予“增持”的投資評級。 風險提示：業績持續性下降風險。