年报符合预告，1季度略超预期
公司2012年实现营业收入2.56亿，同比增长70.35%，实现营业利润0.43亿，同比增长70.35%，归属上市股东的净利润为0.36亿，同比增长44.44%，实现EPS0.23元，符合我们之前的预期。
公司2013年1季度实现归属上市公司股东净利润为1450-1600万元，同比增长149.14-174.91%，略高于我们预期。
优质明胶采购量上升，价格提升
毒胶囊事件后，国家加强了对食品药品行业的监管，下游行业加大了对优质明胶的采购量，明胶的价格持续上升，价格较毒胶囊事件之前提高了30%-50%（优质高等级明胶提价50%）。由于大量小明胶厂的难以为继，明胶缺口仍在持续。预计未来行业将维持12-15%增速，价格仍有提升空间。
募投项目全面投产，胶原蛋白未来有望加大业绩贡献
明胶 4,000 吨/年增至6,500 吨/年扩建项目于2011 年8 月份开始建设，2012 年7 月底正式竣工验收。2012 年8 月份明胶新生产线达到设计月产量，且随着生产线进一步优化，明胶质量和优品率将有明显提升。
年产1000吨可溶性胶原蛋白募投项目也已达到要求。公司之后将加大胶原蛋白原料出口，在年中完成重新对胶原蛋白终端产品进行定位，改包装，持续丰富蛋白产品系列，推动产品的渠 道建设。未来将对业绩贡献较大。新进公司取得可溶性胶原蛋白的制备方法的专利证书。
盈利预测
介于公司的明胶业务市场仍存在缺口，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.23、0.40和0.59元，给予公司推荐评级。对应PE为60.94、36.04和24.22倍。
风险提示
明胶行业内公司产能扩张后竞争加剧的风险，胶原蛋白产品销售低于预期的风险。
年報符合預告，1季度略超預期
公司2012年實現營業收入2.56億，同比增長70.35%，實現營業利潤0.43億，同比增長70.35%，歸屬上市股東的淨利潤為0.36億，同比增長44.44%，實現EPS0.23元，符合我們之前的預期。
公司2013年1季度實現歸屬上市公司股東淨利潤為1450-1600萬元，同比增長149.14-174.91%，略高於我們預期。
優質明膠採購量上升，價格提升
毒膠囊事件後，國家加強了對食品藥品行業的監管，下游行業加大了對優質明膠的採購量，明膠的價格持續上升，價格較毒膠囊事件之前提高了30%-50%（優質高等級明膠提價50%）。由於大量小明膠廠的難以為繼，明膠缺口仍在持續。預計未來行業將維持12-15%增速，價格仍有提升空間。
募投項目全面投產，膠原蛋白未來有望加大業績貢獻
明膠 4,000 噸/年增至6,500 噸/年擴建項目於2011 年8 月份開始建設，2012 年7 月底正式竣工驗收。2012 年8 月份明膠新生產線達到設計月產量，且隨着生產線進一步優化，明膠質量和優品率將有明顯提升。
年產1000噸可溶性膠原蛋白募投項目也已達到要求。公司之後將加大膠原蛋白原料出口，在年中完成重新對膠原蛋白終端產品進行定位，改包裝，持續豐富蛋白產品系列，推動產品的渠 道建設。未來將對業績貢獻較大。新進公司取得可溶性膠原蛋白的製備方法的專利證書。
盈利預測
介於公司的明膠業務市場仍存在缺口，我們預計公司2012-2014年的EPS分別為0.23、0.40和0.59元，給予公司推薦評級。對應PE為60.94、36.04和24.22倍。
風險提示
明膠行業內公司產能擴張後競爭加劇的風險，膠原蛋白產品銷售低於預期的風險。
