淨利潤同比大幅下滑：報告期公司實現營業收入177,139 萬元，同比上升1.67％，公司實現歸屬於母公司淨利潤7,614 萬元，摺合EPS0.12 元，同比下降44.39%。其中，四季度單季度實現營業收入42,421 萬元，同比下降14.71，環比下降7.63％，實現歸屬於母公司淨利潤3,826 萬元，摺合EPS0.06 元，同比上升371.32％，環比上升281.45％。 錦綸價格低迷拖累業績：2012 年度，整個化纖行業受到國內外經濟形勢低迷影響需求不振。隨着募投項目的投產，公司全年的產量、銷量都有所增加，2012 年度銷售數量同比增長21.02%，但受錦綸行業總體價格水平下降的影響，實際單位產品售價同比下降，價格下降抵消了銷量增加帶來的影響。2012 年錦綸DTY、FDY 均價分別下滑18%、20%。 2013 年業績增長有限：我們判斷20123 年錦綸價格基本與2012年持平，原料供應瓶頸問題開始出現緩解的跡象，不過，由於公司的新項目在2013 年將暫時不能夠產生效益，公司2013 年的業績變動的影響因素對價格將非常敏感，預計2013 年業績增幅有限。 投資建議：中性-A 投資評級，6 個月目標價4.5 元。我們預計公司2013 年-2015 年的收入增速分別爲-0.9%、33.2%、24.9%，淨利潤增速分別爲0.8%、31.1%、37.2%，維持中性-A 的投資評級，6 個月目標價爲4.5 元，相當於2013 年37 倍的動態市盈率。 風險提示：錦綸價格大幅下滑