2012 年业绩符合预期
2012 年集团实现营业额人民币172.76 亿元（我们预测178.73 亿元），同比增长约7%，经营盈利约人民币120.28 亿元，同比增长约12%。公司股东应占盈利7.52 亿元，同比增长约6%；每股盈利人民币1.135 元（我们预测1.134 元），同比增长约6%，符合预期。
建筑施工业务平稳增长、毛利率保持稳定
报告期内，集团建筑施工业务实现营业额约人民币136.34 亿元，较去年增长约14%；经营盈利约为人民币4.65 亿元，较去年增长约18%；毛利率由11 年的3.27%小幅升值3.41%，2013 年将继续保持稳定。建筑施工业务继续保持平稳快速发展趋势，主要得益于历年来新接工程的持续稳健增长和充沛的在建工程业务的支撑。截至2012 年底集团建筑施工业务在建工程的合同金额达约民币465.51 亿元，较去年增长约15%。新接工程业务，将继续走中高端建筑市场路线，深耕老市场、合理拓展新市场，进一步优化市场布局，提升业务品质和规模。
房地产业务毛利率水平升至38%、今后有望维持35-40%
报告期内，集团房地产业务实现营业额16.71 亿元（扣除营业税及附加前约17.67 亿元），较去年下降约33%，超出预期；经营盈利6.38 亿元，增长6%。营业额的下降主要由于年内确认收入的物业项目由11 年的5 个下降到3 个，确认收入的面积由33 万平方米下降至11 万平方米。由于宝业四季园项目在确认收入中占比较高，房地产业务综合毛利率由11 年的24%上升至38%，未来由于四季园项目在确认收入中的占比保持稳定，地产业务毛利率有望保持在35-40%；确认收入有望增长50%至25 亿元左右。
建筑材料业务规模效益日益显现，毛利率稳定
建材业务实现营业18.64 亿元，同比增长约23%，超出预期；经营盈利1.08 亿元，较去年增长约36%；毛利率提升0.55 个百分点至5.78%。该业务整体实现较快增长，主要得益于随着绍兴、合肥和武汉三大住宅产业化基地产能的上升，规模效益日益显现。同时建筑材料业务的品牌信誉快速上升，如浙江宝业钢结构有限公司晋升为专业承包一级资质；宝业幕墙装饰有限公司成为浙江省第一批高新技术企业。
维持目标价8.83 港元、重申买入评级
给予公司建筑工程、建筑材料业务6 倍PE；结合公司房地产各个项目的权益净增加值，公司资产净值为17.66 港元/股，给予公司50%的NAV 折让率，公司未来12 个月的目标价为8.83 港元，对应公司13、14 年每股收益人民币1.52 元、2.06 元市盈率分别为4.67倍和3.45 倍。目标价较现价5.32 港元有66%的升幅，维持买入评级。
2012 年業績符合預期
2012 年集團實現營業額人民幣172.76 億元（我們預測178.73 億元），同比增長約7%，經營盈利約人民幣120.28 億元，同比增長約12%。公司股東應占盈利7.52 億元，同比增長約6%；每股盈利人民幣1.135 元（我們預測1.134 元），同比增長約6%，符合預期。
建築施工業務平穩增長、毛利率保持穩定
報告期內，集團建築施工業務實現營業額約人民幣136.34 億元，較去年增長約14%；經營盈利約爲人民幣4.65 億元，較去年增長約18%；毛利率由11 年的3.27%小幅升值3.41%，2013 年將繼續保持穩定。建築施工業務繼續保持平穩快速發展趨勢，主要得益於歷年來新接工程的持續穩健增長和充沛的在建工程業務的支撐。截至2012 年底集團建築施工業務在建工程的合同金額達約民幣465.51 億元，較去年增長約15%。新接工程業務，將繼續走中高端建築市場路線，深耕老市場、合理拓展新市場，進一步優化市場佈局，提升業務品質和規模。
房地產業務毛利率水平升至38%、今後有望維持35-40%
報告期內，集團房地產業務實現營業額16.71 億元（扣除營業稅及附加前約17.67 億元），較去年下降約33%，超出預期；經營盈利6.38 億元，增長6%。營業額的下降主要由於年內確認收入的物業項目由11 年的5 個下降到3 個，確認收入的面積由33 萬平方米下降至11 萬平方米。由於寶業四季園項目在確認收入中佔比較高，房地產業務綜合毛利率由11 年的24%上升至38%，未來由於四季園項目在確認收入中的佔比保持穩定，地產業務毛利率有望保持在35-40%；確認收入有望增長50%至25 億元左右。
建築材料業務規模效益日益顯現，毛利率穩定
建材業務實現營業18.64 億元，同比增長約23%，超出預期；經營盈利1.08 億元，較去年增長約36%；毛利率提升0.55 個百分點至5.78%。該業務整體實現較快增長，主要得益於隨着紹興、合肥和武漢三大住宅產業化基地產能的上升，規模效益日益顯現。同時建築材料業務的品牌信譽快速上升，如浙江寶業鋼結構有限公司晉升爲專業承包一級資質；寶業幕牆裝飾有限公司成爲浙江省第一批高新技術企業。
維持目標價8.83 港元、重申買入評級
給予公司建築工程、建築材料業務6 倍PE；結合公司房地產各個項目的權益淨增加值，公司資產淨值爲17.66 港元/股，給予公司50%的NAV 折讓率，公司未來12 個月的目標價爲8.83 港元，對應公司13、14 年每股收益人民幣1.52 元、2.06 元市盈率分別爲4.67倍和3.45 倍。目標價較現價5.32 港元有66%的升幅，維持買入評級。
