2012 年淨利潤增長11.5%、EPS0.56 元，業績略低於預期 公司報告期內實現營業收入 27.66 億元，同比增長 28.25%；利潤總額8.08億元，同比增長16.87%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.83 億元，同比增長11.5%，EPS0.56 元，略低於我們的預期，每10 股派4 元（含稅）。 房地產銷售保持平穩增長，拿地仍較爲謹慎 報告期內公司共實現銷售面積16.35 萬平方米，銷售金額27.59 億元，同比分別增長10.7%和28.35%，銷售額主要來自吉祥半島項目、旺角城二期項目和澤潤園一期項目，報告期內分別貢獻銷售金額11.66 億元、12.18 億元和0.35 億元。公司在報告期內僅在杭州蕭山區內新增一項目，增加項目儲備11.2 萬平，拿地金額爲9.85 億元，顯示了公司在土地市場仍較爲謹慎的態度，截止期末公司擁有土地儲備合計約180 萬平米。 業績鎖定性強，有增長潛力 公司目前賬面預收款高達54.42 億元，13 年業績鎖定性超過150%，在行業內排名居前，未來增長無憂。另公司13 年在售及可售的項目有9 個，預計總貨值將超百億，根據公司13 年的經營計劃，公司將加快存貨的週轉速度，不僅可以降低項目風險，併爲新業務拓展做好資金準備，也爲公司未來的業績高增長奠定基礎。 財務穩健，現金流大幅改善，大股東爲公司融資提供便利 公司期末資產負債率爲74.61%，扣除預收款後的資產負債率爲25.48%，淨負債率僅爲35.29%，處於行業內較低的水平；貨幣資金/（一年內到期的非流動負債+短期借款）爲1.26，較同期大幅提升0.84，主要是公司報告期內現金流狀況改善明顯，貨幣資金同比大幅增加63%，顯示了良好的資債結構和良好的短期償債能力。公司大股東爲萬向集團，集團旗下擁有非銀行金融機構萬向財務公司，爲公司的融資提供便利。 首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級 綜上我們預計公司13-14 年EPS 分別爲0.71/0.93 元，對應PE 爲8.7/6.7X，RNAVPS8.6 元，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。