業績下滑符合預期：報告期內，營業總收入38,477萬元，同比下滑9.2%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤1648萬元，摺合EPS0.03元，同比下滑11.5%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤增長了16%。一季度公司毛利率、淨利率分別爲13.66%、4.28%，同比分別上升1.9、0.12個百分點；環比則出現了分別下滑4.92、4.74個百分點。 2014年將是公司新項目投產的高峰期：1）"年產2萬噸差別化DTY錦綸長絲"項目主要設備訂購工作已完成。爲了更好地滿足DTY募投項目的原材料需求，公司計劃在建設"年產2萬噸DTY"募投項目的同時，配套增加"年產5萬噸差別化紡絲"項目。爲了合理利用資源，公司將同步建設"年產2萬噸DTY"募投項目和"年產5萬噸差別化紡絲"項目，以達到資源利用最大化。項目於2012年10月前完成土建招標；2012年12月前完成主要設備訂購；計劃於2013年6月開始設備安裝；2014年5月開始調試生產。 2）"年產50000噸差別化錦綸長絲項目"項目處於土建施工階段，與募投項目"年產2萬噸差別化DTY錦綸長絲"同步建設，預計2014年5月份開始調試生產。3）杭州杭鼎錦綸科技有限公司"年產80,000噸錦綸（聚酰胺）切片"項目一期工程產能8萬噸，預計2013年10月份調試生產。 投資建議：考慮到新投項目可能要2014 年才能發揮效益，我們預計公司2013年-2015年的收入增速分別爲-1%、33%、25%，淨利潤增速分別爲1%、32%、38%；維持中性-A投資評級，6個月目標價4.5元，相當於2013年38倍的動態市盈率。 風險提示：宏觀經濟環境變化風險、原材料價格波動風險