2012年，公司實現營業收入13.96億元，同比下降0.45%；營業利潤8.59億元，同比增長4.19%；歸屬母公司所有者淨利潤6.33億元，同比增長4.22%；基本每股收益1.1500元。 基本面描述。公司屬鐵嶺市政府爲開發鐵嶺新城而專門成立的政府融資平台，主要負責土地一級開發。鐵嶺新城規模面積約爲22平方公里，功能定位是鐵嶺市和鐵嶺縣的行政中心、瀋陽經濟區的旅遊休閒度假中心，爲瀋陽700多萬人口和沈鐵工業走廊中的專用車生產基地、東北物流城、北方金融後臺服務基地以及遼寧職業教育基地等150萬產業區人口提供規模化、現代化和適宜人居的生活服務配套區域。 公司業務經營情況。2012年，公司主營業務繼續向好，隨着哈大高鐵的正式通車，高鐵火車站（鐵嶺西站）正式落戶鐵嶺新城區，對鐵嶺新城的對外招商工作帶來了很好的機會。隨着國內一線品牌開發商紛紛進駐鐵嶺新城區，市場將存在較大的溢價空間，公司作爲土地一級開發商將會迎來難得的發展機遇。 期間費用控制良好。期內公司期間費用率7.28%，同比下降0.19個百分點。其中，銷售費用率0.32%，同比增加0.11個百分點，主要是本期加大銷售力度所致；管理費用率2.93%，同比下降1.35個百分點；財務費用率4.03%，同比增加1.04個百分點，主要是費用化融資增加所致。 長期資金壓力下降，短期資金壓力減小。期末資產負債率37.5%，剔除預收賬款後的真實資產負債率爲37.41%，同比下降2.52個百分點，長期資金壓力下降；期末賬面貨幣資金1.45億元，同比增長0.23%,"貨幣資金/（短期借款+一年內到期的非流動負債）"爲0.46倍，同比提高0.06，短期資金壓力下降。 一級土地開發資質。公司地處遼寧省鐵嶺市，屬於三四線城市，正是新城鎮化戰略需要發展的地區。公司的運營模式爲政府主導、市場化運作，對鐵嶺新城區的22平方公里的土地獨家開發運營，具有不可替代性。從中長期來看，土地資源總體偏緊的態勢不會逆轉，城市化進程不斷推進也將爲房地產市場提供旺盛的需求。 我們之前預計公司2013-2014年的每股收益分別爲1.03元、1.11元，按2013年5月7日收盤價7.99元來測算，對應動態市盈率分別爲8倍、7倍，維持“增持”的投資評級。 風險提示：房地產調控時期，項目銷售不佳導致收入減少；政府財政吃緊回款不利