業績同比上升：2013年一季度實現營業收入11.0 億元，同比上升19.3%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤8196萬元，同比上升94.7%，實現每股收益0.2406元，業績高於市場預期。 業績上升原因：（1）投資收益：同比增加3979萬元，上升38.5%，主要原因在於參股子公司瀋陽華潤熱電淨利潤同比增加；（2）丹東金山熱電：去年同期處於建設期，本季度實現利潤總額2268萬元，也是業績高於市場預期的主要原因；（3）股權出售減虧：去年7月份完成桓仁金山熱電股權出售，去年同期虧損665萬元；（4）煤炭價格下降：受益於煤炭價格下降，盈利能力提升，公司毛利率同比上升5.7個百分點，環比基本持平。 未來看點在於白音華項目：公司未來看點主要在於白音華發電2×66萬千瓦裝機項目，同時參股子公司海州露天煤礦規劃一期規模500萬噸/年，二期1000萬噸/年，最終達到總體規劃2400萬噸/年，長期業績增長可期。但短期來看，白音華二期尚未拿到覈准，煤炭市場經歷拐點，短期成長性不足。 投資建議：由於增發尚未拿到覈准，暫不考慮增發，我們預計遼寧省未來幾年利用小時將有所下降，而公司短期內沒有新項目投產，預計公司2013年-2015年EPS分別爲0.64元、0.55元和0.51元，業績呈下降趨勢，對應PE爲8.9倍、10.2倍和11.1倍，維持“中性-A”投資評級，6個月目標價6.4元。 風險提示：利用小時大幅下降、煤炭價格下降幅度低於預期、在建工程延後等；