公告内容：
公司2012年实现收入3.61 亿元，同比下降0.36 % ；实现营业利润6743万元，同比增长18.03%；归属于母公司所有者的净利润为5030万元，较上年同期增加5.27 % ；基本每股收益为0. 16元；拟每10股派息0. 33 元。13年一季度实现收入9330万元，同比下降11.39%，实现净利润1912万元，同比增长3.91% 。
分析结论：
业绩略低于预期，葡萄酒业务收入增速与行业同步
公司2012年实现营业收入同比下降0.36% ，净利润同比增加5.27% ，略低于我们预期。其中葡萄业务实现收入2.85 亿元，比上年同期增长14.05%，基本与行业同步；麦芽加工实现收入4173万元，同比下降47.03%，低于我们预期；甘草片业务实现收入3454万元，同比增长2.63% 。
综合毛利率提升明显，期间费用率同比上升
2012年公司毛利率为62.13% ，同比上升5.5 个百分点，一方面葡萄酒业务毛利率同比0.44 个百分点至；另一方面，低毛利率的麦芽加工业务2012年收入大幅下降，导致葡萄酒以及甘草片业务收入占比提升明显。期间费用率同比上升3 个百分点至39.39%，主要是公司 12年加大市场推广力度，促销费用和职工薪酬增长明显，销售费用率同比提升4 个百分点。
大麦芽收入继续萎缩，亏损较严重
公司12年麦芽加工业务延续2011 年大幅下跌的趋势，一方面是受行业需求影响销量出现下降，另一方面上半年进口啤麦价格下降也形成了冲击；毛利率同比下降15个百分点至- 5.08% ，估计全年亏损在 2000~3000 万元；公司每年麦芽业务的固定资产折旧为1000多万元，随着收入的不断下降，公司麦芽业务剥离的可能性也在不断增加。
维持“推荐”评级
调整公司13- 15 年的EPS 预测，分别为0. 19 元、0. 29元和 0. 37 元的盈利预测，对应目前股价 PE分别为47倍、35倍和 25倍，短期估值和行业增速放缓的压力将影响公司股价表现，建议谨慎，但中长期我们仍然看好公司葡萄酒在省外市场的突破。
风险提示：市场拓展不达预期；宏观经济下行风险。
公告內容：
公司2012年實現收入3.61 億元，同比下降0.36 % ；實現營業利潤6743萬元，同比增長18.03%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為5030萬元，較上年同期增加5.27 % ；基本每股收益為0. 16元；擬每10股派息0. 33 元。13年一季度實現收入9330萬元，同比下降11.39%，實現淨利潤1912萬元，同比增長3.91% 。
分析結論：
業績略低於預期，葡萄酒業務收入增速與行業同步
公司2012年實現營業收入同比下降0.36% ，淨利潤同比增加5.27% ，略低於我們預期。其中葡萄業務實現收入2.85 億元，比上年同期增長14.05%，基本與行業同步；麥芽加工實現收入4173萬元，同比下降47.03%，低於我們預期；甘草片業務實現收入3454萬元，同比增長2.63% 。
綜合毛利率提升明顯，期間費用率同比上升
2012年公司毛利率為62.13% ，同比上升5.5 個百分點，一方面葡萄酒業務毛利率同比0.44 個百分點至；另一方面，低毛利率的麥芽加工業務2012年收入大幅下降，導致葡萄酒以及甘草片業務收入佔比提升明顯。期間費用率同比上升3 個百分點至39.39%，主要是公司 12年加大市場推廣力度，促銷費用和職工薪酬增長明顯，銷售費用率同比提升4 個百分點。
大麥芽收入繼續萎縮，虧損較嚴重
公司12年麥芽加工業務延續2011 年大幅下跌的趨勢，一方面是受行業需求影響銷量出現下降，另一方面上半年進口啤麥價格下降也形成了衝擊；毛利率同比下降15個百分點至- 5.08% ，估計全年虧損在 2000~3000 萬元；公司每年麥芽業務的固定資產折舊為1000多萬元，隨着收入的不斷下降，公司麥芽業務剝離的可能性也在不斷增加。
維持“推薦”評級
調整公司13- 15 年的EPS 預測，分別為0. 19 元、0. 29元和 0. 37 元的盈利預測，對應目前股價 PE分別為47倍、35倍和 25倍，短期估值和行業增速放緩的壓力將影響公司股價表現，建議謹慎，但中長期我們仍然看好公司葡萄酒在省外市場的突破。
風險提示：市場拓展不達預期；宏觀經濟下行風險。
