事件描述 江蘇通潤今日發佈2013年1 季報，報告期內公司實現營業收入 2.20 億元，同比增長8.85% ；營業成本1.76 億元，同比增長8.99% ；實現歸屬母公司淨利潤0.11 億元，同比增長9.03% ；1 季度實現EPS爲0.04 元，2012年4 季度爲0.04 元。 事件評論 1 季度收入同比小幅增長，環比有所下降：1 季度公司收入延續了前期同比增長的趨勢，雖然8.85% 的增速較2012 年4 季度的24.54%有所下降，但較3季度的5.13% 仍有所上升，總體來看公司收入相對平穩。結合年報數據考慮，我們預計內銷的高低壓開關櫃仍爲公司收入同比增長的主要來源。環比方面，1 季度收入環比下降11.60%，結合庫存數據來看，應是部分訂單于去年 4 季度集中結算使得基數相對較大所致。 原材料價格上漲導致毛利率環比小幅下降，淨利潤維持一貫平穩：1 季度公司毛利率由2012年4 季度的21.89%小幅下降至20.05%，原材料價格鋼材價格上漲是主要原因，不過毛利率總體仍維持了一貫以來的平穩。雖然公司 1 季度毛利環比有所下降，費用與減值損失的下降使得營業利潤環比反而小幅增長。整體來看，2011年以來公司淨利潤水平整體相對平穩。 1 季度費用下降，存貨水平小幅上升：1 季度公司費用總額爲0.28 億元，環比去年4 季度的0.33 億元有所下降，主要是管理費用下降所致。1 季度末公司存貨爲1.99 億元，環比2012年年末的1.81 億元小幅上升，但相對前期處於並不算高的水平。 公司預計2013年1~6 月歸屬母公司淨利潤同比增幅爲-10%~30% ，據此測算2 季度公司EPS爲0.03 元~0.07 元，同比增幅爲-27.02%~48.77% 。波動幅度較大主要是目前在手的外銷訂單同比有所下降，存在一定的不確定性。 期待產業結構調整進一步帶來盈利增長：公司與教育部光伏系統工程研究中心籤合作研發的100KW 光伏逆變器產品已獲得CQC頒發的金太陽證書，並獲得生產資格；500KW光伏逆變器也已通過CQC認證測試。進軍新能源行業將進一步完善公司產品結構，爲公司帶來新的長期增長點。 預計公司2013、2014年EPS分別爲0.17 元和0.19 元，維持“推薦”評級。