事件: 中國證監會發行審核委員會2013 年第60 次會議審核通過了成都路橋的公開增發申請。成都路橋此次增發擬公開發行不超過13,000 萬股,募集資金總額不超過110,000 萬元,募集資金將用於投資以下兩個項目:元華路南延線市政道路工程(C 標段)投融資建設項目7 億元和補充運營資金項目4 億元。 點評: 資金實力有望快速提升。公司此次增發方案於2012 年11 月底正式提出,2013 年6 月獲得證監會通過,預計三季度即可實施,快於我們之前預期,公司資金實力有望快速提升,下半年新簽訂單將加速。此次募集資金擬全部用於BT 項目投資和補充運營資金,在本次募集資金到位前,公司已經以自籌資金先行投入,待募集資金到位後將予以置換,相關項目的投資收益在2013 年即會有所體現。 BT 項目提升公司盈利能力。BT 模式即建造—移交模式,是國內比較常用的基礎設施項目特許經營模式。公司2004 年開始進行BT 項目嘗試,2011 年底上市後,公司加大了BT 項目的拓展力度,2012年新簽訂單中超過80%爲BT 項目,公司通過施工經營和資本經營有機結合的模式,正逐漸成爲集項目投資、建設和管理於一體的城市基建運營商,未來盈利能力有望進一步提升。 維持買入-B 的投資評級,目標價13 元。公司增發進度快於預期,我們上調之前的盈利預測,公開增發後,2013-2015 年公司主營收入增速將分別爲23%、30.9%和28.6%,淨利潤增速分別爲50.2%、42.8%和30.1%。維持買入-B 的投資評級,6 個月目標價13 元,對應2013年14.8 倍動態PE(假設以每股10 元的價格增發1.1 億股)。 風險提示:業務區域集中風險,BT 項目回購風險。