2012年全年,公司实现营业收入8.09亿元,同比下降34.24%;营业利润亏损1.11亿元(上年同期为2224.41万元);归属母公司所有者净利润亏损5553.91万元(上年同期为7922.85万元);基本每股收益-0.0900元。
营收、毛利率大幅走低,主营产品综合毛利亏损。公司是我国塑料包装薄膜行业的龙头企业之一,主要产品为BOPP包装薄膜、BOPET薄膜、CPP薄膜、电容膜。2012年,由于国内外行业经济下行趋势明显,下游市场需求低迷,加之国内同行业销售竞争激烈,产能过剩日益加剧,公司产品销量及售价均有不同程度下降,同时,新增产能投产后由于产出率不高,固定成本无法有效摊薄,导致公司产品盈利能力明显下滑。第四季度,公司营业收入继续维持40%左右的同比降幅,而综合毛利率为-47%,最终全年营收下滑34%,毛利率下滑13.6个百分点至-3.0%,分产品看,CPP膜和BOPET膜产品毛利率均为负值,BOPP膜毛利率仅有6%。产品营收及盈利能力的加速下滑是公司面对的宏观经济和行业竞争环境不佳的深刻反映,主营产品综合毛利亏损成为本年业绩亏损的主要原因。
计提减值准备,2013年成本压力减轻,业绩根本改善仍有待供求回暖。公司结合原材料及产品的市场景气状况,于年末对存货中的原材料、在产品及库存商品合计计提减值准备2292万元,资产减值损失的确认对本年业绩构成了一定负面影响,但我们认为随着准备的计提,2013年公司产品的成本压力有望减轻,毛利率改善可期,但业绩的根本好转仍有待国内外薄膜市场的景气回升。
募投项目投产期均有延后、产业升级与多元化进程恐低于预期。根据国家的发展导向,公司正积极对现有产能进行系统整合和产业升级。然而年报披露信息显示,2011年非公开募集资金投向的年产8000吨耐高温超薄电容膜建设项目以及年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜建设项目预计分别于2013年9月和12月达到预定可使用状态;年产6000万平方米锂电池离子隔离膜项目、年产12000万平方米太阳能电池封装材料项目预计分别于2013年12月和2014年11月投产,均较此前的预估时间有所延迟,项目的实施进度若低于预期,势必对公司整体战略规划的实施和相应的业绩贡献形成负面影响。
盈利预测与投资评级:考虑到公司当前的经营亏损状况,暂不给予盈利预测。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)塑料加工行业快速扩张,行业竞争超预期的风险;2)募投项目前景不及预期的风险。
2012年全年,公司實現營業收入8.09億元,同比下降34.24%;營業利潤虧損1.11億元(上年同期為2224.41萬元);歸屬母公司所有者淨利潤虧損5553.91萬元(上年同期為7922.85萬元);基本每股收益-0.0900元。
營收、毛利率大幅走低,主營產品綜合毛利虧損。公司是我國塑料包裝薄膜行業的龍頭企業之一,主要產品為BOPP包裝薄膜、BOPET薄膜、CPP薄膜、電容膜。2012年,由於國內外行業經濟下行趨勢明顯,下游市場需求低迷,加之國內同行業銷售競爭激烈,產能過剩日益加劇,公司產品銷量及售價均有不同程度下降,同時,新增產能投產後由於產出率不高,固定成本無法有效攤薄,導致公司產品盈利能力明顯下滑。第四季度,公司營業收入繼續維持40%左右的同比降幅,而綜合毛利率為-47%,最終全年營收下滑34%,毛利率下滑13.6個百分點至-3.0%,分產品看,CPP膜和BOPET膜產品毛利率均為負值,BOPP膜毛利率僅有6%。產品營收及盈利能力的加速下滑是公司面對的宏觀經濟和行業競爭環境不佳的深刻反映,主營產品綜合毛利虧損成為本年業績虧損的主要原因。
計提減值準備,2013年成本壓力減輕,業績根本改善仍有待供求回暖。公司結合原材料及產品的市場景氣狀況,於年末對存貨中的原材料、在產品及庫存商品合計計提減值準備2292萬元,資產減值損失的確認對本年業績構成了一定負面影響,但我們認為隨着準備的計提,2013年公司產品的成本壓力有望減輕,毛利率改善可期,但業績的根本好轉仍有待國內外薄膜市場的景氣回升。
募投項目投產期均有延後、產業升級與多元化進程恐低於預期。根據國家的發展導向,公司正積極對現有產能進行系統整合和產業升級。然而年報披露信息顯示,2011年非公開募集資金投向的年產8000噸耐高温超薄電容膜建設項目以及年產6萬噸新型功能性BOPET包裝薄膜建設項目預計分別於2013年9月和12月達到預定可使用狀態;年產6000萬平方米鋰電池離子隔離膜項目、年產12000萬平方米太陽能電池封裝材料項目預計分別於2013年12月和2014年11月投產,均較此前的預估時間有所延遲,項目的實施進度若低於預期,勢必對公司整體戰略規劃的實施和相應的業績貢獻形成負面影響。
盈利預測與投資評級:考慮到公司當前的經營虧損狀況,暫不給予盈利預測。維持公司“中性”的投資評級。
風險提示:1)塑料加工行業快速擴張,行業競爭超預期的風險;2)募投項目前景不及預期的風險。