事件:味千公告其2 季度國內同店銷售增長爲5.8%,香港地區爲3.3%,餐飲業務總體銷售增長爲4.5%。 估值與目標價:我們維持FY13-15E 每股盈利預測港幣0.22/0.27/0.33,目標價港幣7.0。我們看好味千的業務模式但我們認爲目前的估值13年31.6倍PE和14年25.7 倍PE已經反應了基本面的恢復,我們維持中性評級。 關鍵假設:我們預計FY13-15E 公司內地同店銷售增長爲5%/6%/7%。我們預計FY13-15E門店淨增20/50/60。 有別於大衆的認識: 2 季度國內同店銷售增長爲5.8%(1 季度爲1.6%),基本符合我們的預期。我們預計翻桌率和客流的提升是同店銷售恢復的主要驅動力,而人均消費額也有低單位數的提升由約人民幣40 提升至約人民幣41。分區域來看,高線級城市例如北京和上海的同店銷售增長好於公司整體平均,深圳同店銷售持平,而其他城市例如天津和瀋陽的同店銷售增長仍爲負。未來3 季度,我們認爲隨着旺季到來,同店銷售增長將持續受客流和翻桌率驅動。 中報前瞻:我們預計銷售收入將提升3%至港幣15.57 億,股東應占盈利提升130.7%至港幣1.083 億。我們預計淨利潤率將由1H12 的3.4%提升至1H13E 的7.3%,主要由銷售恢復和運營槓桿驅動。我們預計FY13-15E 淨利潤率將持續提升至7.4%/8.3%/9.0%,3年的複合增長率爲31.8%,由銷售效率提升和運營槓桿驅動。但是,我們認爲目前的估值13年31.6倍和14年25.7倍已經反應了基本面的恢復,因此,我們維持中性評級。 催化劑:國內同店銷售增長持續提升;門店擴張加速;盈利增厚的收購兼併。 風險:原材料成本和股價急升;新店虧損大於預期和新店打平慢於預期;購物中心客流下降。