投資要點 事件:公司發佈公告,以自有資金493.82 萬元增資武漢柯瑞迪,同時以744.02 萬元拓展柯瑞迪原有股東37.31%股權,合計使用資金1,237.84 萬元。交易完成後,公司佔柯瑞迪62.08%股權,柯瑞迪成爲公司控股子公司。 收購柯瑞迪深入華中地區,透析粉液全國佈局初具雛形:柯瑞迪主要從事血液透析濃縮液和透析粉的生產和銷售,現有市場主要集中在湖北、湖南及周邊省市。透析粉液的技術成本不高,但由於運輸成本較大,因此具有較強的局域壟斷性。此前,公司已經通過自建和拓展的方式完成了透析粉液的多地佈局,而本次拓展柯瑞迪實現了公司在華中地區透析粉液製造基地的佈局,使得公司可以依託柯瑞迪突破原有限制向周邊省市輻射,有效縮短透析粉液在華中地區銷售的運輸半徑,至此公司基本完成了東北、華北、華中、華東南、華東及華南透析粉液的佈局,透析粉液全國佈局初具雛形。 “產品+渠道+服務”全產業鏈佈局初步完成,有望進入收穫期:(1)產品方面,公司自主研發的D30 型號透析機2015 年7 月正式獲得CFDA 的批文,第二代血液透析機D50 也在積極研發中;公司已經通過拓展和自建的方式在東北、華北、華中、華東南、華東及華南透析粉液的佈局,全國佈局初步完成,市佔率不斷上升;公司子公司博奧天盛的透析管路產品也獲CFDA 批文,業績高增長可期;核心部件透析器是血透產品中壁壘最高的產品,目前公司透析器研發進展順利,我們預計2018 年有望獲得批文。(2)渠道方面,公司不地區優質渠道商合作分別成立申寶醫療、寶瑞醫療和深圳寶原,分別快速進入上海、貴州、廣東地區的血透市場。(3)服務方面,通過外延拓展的方式,逐步拓展民營盈利性醫院,採取“大與科、小綜合”的模式,在全國範圍內建立以血液淨化爲主的腎病與科連鎖醫院,清進康華醫院、同泰醫院相繼落地,公司全產業鏈佈局順利完成。(4)公司還通過拓展恒信生物涉足消毒產品領域,有望以血透消毒液爲入口,逐步切入醫院感控方面的所有消毒液產品;同時近期又通過拓展廣州誼利涉足淨水設備,產品線不斷完善,是行業內少有的全產業鏈佈局的公司。我們認爲,公司已經完成了前期的產業佈局,血透板塊業績已初顯成效,公司未來有望進入收穫期,業績預計保持持續高增長態勢。 投資建議:我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別爲0.61、0.85 和1.08元。維持買入-A 建議,6 個月目標價爲31 元,相當於2017 年51 倍的市盈率。 風險提示:血透市場競爭加劇,拓展進展不達預期,透析器註冊不達預期。