投資要點 東莞控股是以高速公路爲主業,持股金融的上市公司。 公路主業恢復增長:目前,公司擁有東莞境內莞深高速一二期、莞深高速三期東城段、莞深高速龍林支線,以及虎門大橋11.11%的股權。我們認爲,三方面理由支持收費公路板塊利潤將保持穩定增長。首先,收費公路清理、節假日免費政策等負面影響已經經歷完整一年,影響都已經體現在利潤裏面;第二,珠三角地區汽車保有量增長保持在13%左右,給以小汽車爲主的莞深高速流量增長提供動力;第三,集團依然還有體量不小的收費公路資產。 金融資產的價值最具看點:公司持有20%的東莞證券股權,以東莞證券經紀業務0.8%左右市場佔有率,2.6億元左右13年的業績預估,與西部、東北、國海等上市券商具備可比性,按照考慮到中小券商13年60倍PE估值,8折計算,我們預計合理估值在124億元左右,公司持股20%股份,股權價值在24.8 億元。東莞信託,公司擁有6%股權,在13年5月完成增資,增長性凸顯,整體估值在54億元左右,公司的股權價值3.2億;此外,公司計劃收購廣東融通融資租賃51%的股權,並且將公司增資到約10億元人民幣,未來也具備看點。 估值很低具備修復可能:目前,公司股價對應13年11.7 倍左右,是參股金融企業中很便宜的,而市場當前熱點又在非銀金融中,因此具備修復可能。 財務與估值 盈利預測:考慮到清理節假日免費等負面增量因素消除,收費公路主業穩定增長,預計13-15年營業收入有望達到7.66、7.96、8.42億元;實現利潤4.68、5.30、6.07億元;預計13-15年EPS分別爲0.45、0.51、0.58元;, 按照分部估值法,收費公路資產38.6億元,金融資產28.8 億元,總體合理估值在67.4億元,摺合每股6.5元,與現在價格相比有35%左右的上行空間,我們首次給予公司“買入”評級,目標價6.50元。 風險提示 收費公路負面政策加劇、金融資產盈利能力下滑、廣東融通融資租賃收購失敗等。