本報告導讀： 控股子公司武昌電控是國內箱變領導企業，受益13 年軌交“四電”景氣復甦，預計13 年箱變收入增120%並超過市場預期的80%中樞，後續公告大單形成催化。 投資要點： 控股子公司武昌電控受益軌道交通“四電”招標，預計13 年箱變產品收入增長約120%，超過市場預期的80%中樞。受此影響，預計上市公司13 年收入增長53.5%，淨利潤增長47%。 軌道交通“四電”招標2013 年景氣回升，“信號箱變”產品預計可超10 億元，同比增加50%。 12 年前三季度客專招標停滯，12 年11 月重啓後受益鐵路投資恢復，至13 年2 月的分包金額即達5 億元，全年預計達10 億元的規模，增長超過50%。龍頭公司客專份額高，訂單增速將領先行業平均，預計武昌電控實現翻番向上的增長。 武昌電控在國內軌道交通的箱式變電站領域可比特銳德（300001），同爲內資品牌領導者，中能電氣持有其51%的股權。我們認爲市場在關注13 年鐵路“四電”招標景氣的同時，對武昌電控的受益程度認識不足。 突破地鐵市場，率先打入箱變的高端應用，14 年後將繼續分享地鐵建設步伐加快。 4 月8 日公告武昌電控中標武漢地鐵4 號線0.4kV 開關櫃，率先打破外資壟斷。截止5 月31 日共公告新增鐵路（含地鐵）大單9700 萬元，我們預計全年軌交訂單突破2.3 億元，同比增長140%。 投資評級與盈利預測：考慮子公司軌交市場收益，預計13、14 年EPS0.40 元、0.48 元，首次覆蓋並給予“謹慎增持”評級和10.5 元目標價。催化劑爲後續軌交中標大單並公告。