公司優勢
1) 根據元哲諮詢報告,集團是2012年最大的鋁質氣霧罐製造商,約佔中國總產量的30%。作為鋁質氣霧罐製造行業的主導者,集團在採購、產品定價及擴大客戶基礎方面享有優勢;(2) 憑藉在利用二手生產機器及對主要機器進行升級方面的能力,在擴大業務的同時能夠控制資本支出;(3) 擁有研發及模具製造能力,能為客戶生產規格、罐體外形及肩型各異的多種產品;(4) 已與主要客戶及主要供應商建立長遠關係。截至2012年年度,5大客戶已與集團維持5至10年不等的業務關係,同時亦與向集團提供鋁片的最大供應商維持逾10年業務關係。
行業概覽
由於重量輕及具防腐蝕特性,鋁罐被廣泛用於包裝飲料、工業及家居產品、個人護理及化妝產品及其他消費品。按量計,飲料包裝佔每年銷售單位總數的90%以上,大部分為易拉罐。工業及家居產品(如油漆、空氣清新劑及殺蟲劑)或個人護理及化妝產品(如身體除臭劑、噴髮劑及部分醫藥品)一般以鋁質氣霧或非氣霧罐包裝。根據元哲諮詢報告,全球鋁罐銷售收益由2008年的243億美元溫和增長至2012年的296億美元,複合年增長率約為5.1%。受飲料行業及新興市場經濟增長的推動,估計全球鋁罐市場於2013年至2017年間將延續增長勢頭,由約317億美元增至417億美元,複合年增長率約為7.1%。另外,2013年至2017年期間,全球鋁質氣霧罐市場預測將由約15億美元增至20億美元,複合年增長率約為6.8%,主要是由於新興市場的人均氣霧劑產品消費增長,以及相比用於氣霧劑包裝的其他金屬材料而言,鋁越來越受到青睞。
近年來鋁已被廣泛用於中國金屬包裝市場。產品系列包括飲料罐(如兩片式鋁飲料罐)、氣霧劑罐(如藥罐、殺蟲劑罐、個人護理及化妝產品罐、工業及家居產品罐)、食品罐(如奶粉罐及普通食品罐)、化學品罐及混合罐(如用於包裝文具、玩具及禮品的罐)等。預計未來數年鋁質氣霧罐在整體鋁罐製造市場的市場份額將繼續增加。根據元哲諮詢報告,2008年至2012年鋁質氣霧罐的產量以約19.1%的複合年增長率增長,預測2013年至2017年的複合年增長率約為12%。
就競爭格局而言,在中國少數大製造商佔據了鋁質氣霧罐市場主導地位。2012 年,中國的鋁質氣霧罐總產量約為610百萬罐,從事生產鋁質氣霧罐的5大企業佔中國總產量的約72.8%。根據元哲諮詢報告,中國鋁質氣霧罐製造商總約有100家,產能超過1000萬罐的企業數目不到10家。
獲利能力及財務數字
以過去3年的往績紀錄計算,集團的收入由2010年財政年度的198.3百萬港元增長至2012年財政年度的273.9 百萬港元,複合年增長率為17.5%﹔純利則由2010年財政年度的22.2百萬港元增長至2012年財政年度的38.3百萬港元,複合年增長率為31.2%。往績紀錄期間集團的利潤率較為穩定,相信與集團現時競爭對手不多及以成本加利潤基準定價有關。由於集團超過60%產品直接售予消費品牌製造商,加上過往數年平均售價上升亦未有影響銷售量,我們相信集團與主要客戶已建立一定的合作關係,預期利潤率將會保持平穩。
集資用途
是次集資所得款項的90百萬港元(以發售價中位數每股1.1港元計算)將作下列用途:至多60%(或約54百萬港元)將用於為擴大產能提供部分資金,包括(i)27 百萬港元用於升級三條現有生產線,藉著更換收頸機、清洗機及修邊機,從而進一步提升產品質量,同時提升產量及產能可應付生產更多類型產品;及(ii)27 百萬港元用於收購一條全新鋁霧氣罐生產線;至多15%(或約13.5百萬港元)將用於成立新的研發實驗室,其中約2百萬港元用於招聘研發人員及約11.5百萬港元用於購買必要機器及設備(包括一台三坐標測量機及兩計算機數控機床);至多20%(或約18百萬港元)將用於償還部分以美元計值的銀行貸款;及餘下5%(或約4.5百萬港元)將用作一般營運資金。
估值
集團未有提供2013年財政年度盈利預估。按2012年財政年度數字計算,集團2012年財政年度歷史市盈率約為10.4 倍-12.5倍,歷史市賬率則為1.7-1.8 倍。從往績紀錄看,集團各產品(包括個人護理產品、醫藥產品及製冷劑)均取得增長,我們相信在中國中產階層掘起的背景下,各消費品的需求將持續上升,將間接帶動集團產品的銷售。作為於中國市佔率達30%的龍頭,集團可受惠其中。相對集團的增長速度,我們認為其估值合理。建議投資者小注認購該股。
風險因素
1) 往績記錄期內,鋁錠連同鋁片加工費分別佔銷售成本57.5%、54.8%及54.6%。鋁錠價格因市場供需狀況而起伏不定,而鋁片加工費則受燃油價格重大影響。倘鋁錠價格或鋁片加工費上漲而集團無法將該等增幅轉嫁予客戶,集團的利潤率或會受到不利影響;(2) 往績記錄期內集團用於生產的鋁片逾90%由諾文加工,倘該主要供應商的經營出現任何中斷或倘其不再為集團加工鋁片,將會對經營及財務業績產生不利影響;(3) 作為未來計劃的一部分,集團收購一條全新生產線,涉及成本約62.7百萬港元。儘管全新生產線的估計可使用年期較長,但由於其成本較高,其年度折舊費高於二手生產線,因此整體利潤率初步可能降低;(4) 集團一般不會與客戶訂立長期銷售合約,因此來自客戶的採購訂單規模在不同時期差異甚大,難以預測未來的訂單數量;(5) 鋁質氣霧罐的質量對客戶至關重要。倘集團的已售產品出現任何質量問題,或會損壞集團的聲譽及令產品的需求下降;(6) 往績記錄期內,集團的中國營運附屬公司歐亞包裝獲授「高新技術企業」地位,故根據適用中國法律法規在獲得地方稅務部門同意後將享有15%的優惠企業所得稅稅率。倘發生變動或取消續期以致稅務負債增加,會對集團的純利及現金流量產生不利影響。
公司優勢
1) 根據元哲諮詢報告,集團是2012年最大的鋁質氣霧罐製造商,約佔中國總產量的30%。作為鋁質氣霧罐製造行業的主導者,集團在採購、產品定價及擴大客户基礎方面享有優勢;(2) 憑藉在利用二手生產機器及對主要機器進行升級方面的能力,在擴大業務的同時能夠控制資本支出;(3) 擁有研發及模具製造能力,能為客户生產規格、罐體外形及肩型各異的多種產品;(4) 已與主要客户及主要供應商建立長遠關係。截至2012年年度,5大客户已與集團維持5至10年不等的業務關係,同時亦與向集團提供鋁片的最大供應商維持逾10年業務關係。
行業概覽
由於重量輕及具防腐蝕特性,鋁罐被廣泛用於包裝飲料、工業及家居產品、個人護理及化粧產品及其他消費品。按量計,飲料包裝佔每年銷售單位總數的90%以上,大部分為易拉罐。工業及家居產品(如油漆、空氣清新劑及殺蟲劑)或個人護理及化粧產品(如身體除臭劑、噴髮劑及部分醫藥品)一般以鋁質氣霧或非氣霧罐包裝。根據元哲諮詢報告,全球鋁罐銷售收益由2008年的243億美元温和增長至2012年的296億美元,複合年增長率約為5.1%。受飲料行業及新興市場經濟增長的推動,估計全球鋁罐市場於2013年至2017年間將延續增長勢頭,由約317億美元增至417億美元,複合年增長率約為7.1%。另外,2013年至2017年期間,全球鋁質氣霧罐市場預測將由約15億美元增至20億美元,複合年增長率約為6.8%,主要是由於新興市場的人均氣霧劑產品消費增長,以及相比用於氣霧劑包裝的其他金屬材料而言,鋁越來越受到青睞。
近年來鋁已被廣泛用於中國金屬包裝市場。產品系列包括飲料罐(如兩片式鋁飲料罐)、氣霧劑罐(如藥罐、殺蟲劑罐、個人護理及化粧產品罐、工業及家居產品罐)、食品罐(如奶粉罐及普通食品罐)、化學品罐及混合罐(如用於包裝文具、玩具及禮品的罐)等。預計未來數年鋁質氣霧罐在整體鋁罐製造市場的市場份額將繼續增加。根據元哲諮詢報告,2008年至2012年鋁質氣霧罐的產量以約19.1%的複合年增長率增長,預測2013年至2017年的複合年增長率約為12%。
就競爭格局而言,在中國少數大製造商佔據了鋁質氣霧罐市場主導地位。2012 年,中國的鋁質氣霧罐總產量約為610百萬罐,從事生產鋁質氣霧罐的5大企業佔中國總產量的約72.8%。根據元哲諮詢報告,中國鋁質氣霧罐製造商總約有100家,產能超過1000萬罐的企業數目不到10家。
獲利能力及財務數字
以過去3年的往績紀錄計算,集團的收入由2010年財政年度的198.3百萬港元增長至2012年財政年度的273.9 百萬港元,複合年增長率為17.5%﹔純利則由2010年財政年度的22.2百萬港元增長至2012年財政年度的38.3百萬港元,複合年增長率為31.2%。往績紀錄期間集團的利潤率較為穩定,相信與集團現時競爭對手不多及以成本加利潤基準定價有關。由於集團超過60%產品直接售予消費品牌製造商,加上過往數年平均售價上升亦未有影響銷售量,我們相信集團與主要客户已建立一定的合作關係,預期利潤率將會保持平穩。
集資用途
是次集資所得款項的90百萬港元(以發售價中位數每股1.1港元計算)將作下列用途:至多60%(或約54百萬港元)將用於為擴大產能提供部分資金,包括(i)27 百萬港元用於升級三條現有生產線,藉著更換收頸機、清洗機及修邊機,從而進一步提升產品質量,同時提升產量及產能可應付生產更多類型產品;及(ii)27 百萬港元用於收購一條全新鋁霧氣罐生產線;至多15%(或約13.5百萬港元)將用於成立新的研發實驗室,其中約2百萬港元用於招聘研發人員及約11.5百萬港元用於購買必要機器及設備(包括一臺三坐標測量機及兩計算機數控機牀);至多20%(或約18百萬港元)將用於償還部分以美元計值的銀行貸款;及餘下5%(或約4.5百萬港元)將用作一般營運資金。
估值
集團未有提供2013年財政年度盈利預估。按2012年財政年度數字計算,集團2012年財政年度歷史市盈率約為10.4 倍-12.5倍,歷史市賬率則為1.7-1.8 倍。從往績紀錄看,集團各產品(包括個人護理產品、醫藥產品及製冷劑)均取得增長,我們相信在中國中產階層掘起的背景下,各消費品的需求將持續上升,將間接帶動集團產品的銷售。作為於中國市佔率達30%的龍頭,集團可受惠其中。相對集團的增長速度,我們認為其估值合理。建議投資者小注認購該股。
風險因素
1) 往績記錄期內,鋁錠連同鋁片加工費分別佔銷售成本57.5%、54.8%及54.6%。鋁錠價格因市場供需狀況而起伏不定,而鋁片加工費則受燃油價格重大影響。倘鋁錠價格或鋁片加工費上漲而集團無法將該等增幅轉嫁予客户,集團的利潤率或會受到不利影響;(2) 往績記錄期內集團用於生產的鋁片逾90%由諾文加工,倘該主要供應商的經營出現任何中斷或倘其不再為集團加工鋁片,將會對經營及財務業績產生不利影響;(3) 作為未來計劃的一部分,集團收購一條全新生產線,涉及成本約62.7百萬港元。儘管全新生產線的估計可使用年期較長,但由於其成本較高,其年度折舊費高於二手生產線,因此整體利潤率初步可能降低;(4) 集團一般不會與客户訂立長期銷售合約,因此來自客户的採購訂單規模在不同時期差異甚大,難以預測未來的訂單數量;(5) 鋁質氣霧罐的質量對客户至關重要。倘集團的已售產品出現任何質量問題,或會損壞集團的聲譽及令產品的需求下降;(6) 往績記錄期內,集團的中國營運附屬公司歐亞包裝獲授「高新技術企業」地位,故根據適用中國法律法規在獲得地方税務部門同意後將享有15%的優惠企業所得税税率。倘發生變動或取消續期以致税務負債增加,會對集團的純利及現金流量產生不利影響。
