風電行業見底回升,公司目前產能利用緊張,全年產量將較去年增長50%左右。鑄件價格企穩但原材料較去年明顯下滑,產能利用率提升,毛利率將明顯改善。未來Vestas鑄件或將由自產改爲向公司採購。管理層年初宣佈增持不超過2%,目前已增持1%,彰顯信心。由於確認原因下半年業績將大幅改善,預測13-15年EPS0.06、0.20、0.27元,首次給予“審慎推薦-A”評級,建議中報後關注。 2013年中國風電投資恢復增長。預期今年新增裝機1500-1600萬千瓦左右,較去年增長20%,在連續兩年下滑後恢復增長。 2013年中國風電鑄件需求30萬噸,全球風電鑄件需求100萬噸。風電鑄件約佔到單個風電整機成本的8%~10%。據測算每MW風電整機大約需要20噸鑄件,按照1500-1600萬千瓦測算國內風電鑄件需求在30-32萬噸,而全球風電鑄件需求約在100萬噸左右。我們預期風電鑄件行業未來將跟隨風電行業需求平穩增長。 公司是全球風電鑄件龍頭,規模優勢明顯。按照我們測算公司風電鑄件中國市場佔有率40%,全球市場佔有率13%左右,如果按同類型產品計算實際佔有率將更高。規模令公司擁有較大的成本優勢,公司產品成本較國內同類競爭對手低20%,較國外競爭對手低50%。 行業見底,零部件業績彈性更高。隨着風電行業見底,目前公司訂單飽滿,全年意向訂單14-15萬噸較上年增長50%左右,目前產能緊張,價格維持穩定,但主要原材料較去年同期有明顯下降,此外隨着產量增加產能利用率提高,公司產品毛利率將持續回升。 維持“審慎推薦-A”投資評級:我們預測今年上半年近利潤仍在1000萬以下,但下半年業績淨利潤有望達到5000萬,盈利見底改善跡象明顯,在盈利低點可接受較高PE估值,目前PB在1.5倍左右。預測13、14年EPS0.06、0.20元。首次給予“審慎推薦-A”投資評級,建議中報後關注,留意Vestas訂單等催化劑。 風險提示:風電投資低於預期,原材料成本上升,人民幣升值影響出口。